央企重组新模式:招商局整体“吃下”中外运长航

随着招商局和中外运长航的合并进入计划日程，近日有消息称，两家央企的合并不会走南北车“对等合并”的方式，而是由规模更大的招商局整体吸收中外运长航，让其成为其二级公司，再在内部进行业务优化整合。

财新从招商局集团内部人士获悉，此次重组事项是由招商局集团主导下推动的，未来招商局集团将可能会整体吸并中外运长航集团。

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21世纪经济报道从接近中外运长航集团的消息人士处也获悉，两家集团已成立了重组领导小组，商讨初步的重组整合方案。不过与中远与中海的重组模式不同，中外运长航集团很可能被并购成为招商局集团下二级公司。“这种方式才是真正的市场化，对两家集团的战略与业务影响都最小。”该消息人士说。

该消息人士称，如此操作的好处是，无需改变两家央企的战略发展目标，也不触及众多的人事、业务和财务的整合，也不会引起资本市场的震荡，可算是一种非常市场化的重组并购模式。

根据13日晚间中国外运长航集团旗下的上市公司外运发展(600270.SH)发布的一份公告称，中外运长航作为公司实际控制人可能发生变化，。

但招商局集团旗下的上市公司，包括航运板块的招商轮船（601872.SH）和招商局国际（00144.HK）并未发布类似公告。

消息人士向21世纪经济报道表示，如果整个重组是由招商局集团主导，并购整个中外运长航集团，则中外运长航集团旗下的上市公司需要变更控股股东，招商局集团旗下公司则完全无需改变。

“招商局集团将主导此次重组，中外运长航集团尽管失去了行政级别，却会更加释放市场活力。”21世纪经济报道援引消息人士称，两家集团已对利益分配达成默契，企业间的自主重组为国企改革提供了新的重组思路与操作样本。

据财经网报道，两家公司成立合资公司后，已经拥有了国内乃至全球最大的能源运输船队，年运力占中国进口原油运输量的15%。而在干散货航运方面，中外运长航加上招商局集团的散货船运力，在国内也是仅次于正在筹划重组的中远和中海，在全球排名也位列前五，干散货航运业务的整合很可能会以中外运航运(00368.HK)为平台。

“这两家央企重组后，将形成一个七千亿的超级央企。”大连海事大学世界经济研究所所长刘斌接受21世纪经济报道表示，新的央企不仅涉及多个业务领域，还可能向上下游延伸，以抵御周期风险。

公开数据显示，截至2014年底，招商局集团总资产6241.58亿元，管理总资产5.35万亿元，净资产2614.77亿元，2014年全年实现营业收入932.75亿元，利润总额336.83亿元。而中外运长航集团2014年年底的资产总额1091.22亿元，实现营业收入为967.49亿元，实现利润总额27.7亿元。

上述数据表明：招商局集团目前资产总额远高于中外运长航集团，利润总额也十倍于中外运长航集团。由招商局集团主导合并，亦属顺理成章。

今年8月初，四大航运央企中的中远集团及中海集团率先被曝出已经成立“改革领导小组”，筹划重组事宜。另外，中远、中海旗下五家上市公司也因此停牌，至今尚未复牌。

虽然目前关于几大航运央企重组细节尚未披露，不过从已披露信息来看，也能发现一些蛛丝马迹。此前已有的南北车重组，是先进行上市公司合并，再从集团层面进行合并，而四大航运央企的重组则似乎是遵循先集团重组，下属业务及上市公司再重组的顺序。

一位业内人士对财新表示：“相比中远和中海集团的整合，相信招商局与中外运长航集团的合并要顺利些。一方面，有一家集团起主导作用，另一方面，招商局集团的商业视界、国际视野较为开阔，小利益集团少，合并阻力较小。此外，中外运长航集团董事长赵沪湘曾长期在招商局集团工作过，也比较了解双方的情况。”（江金泽/华尔街见闻）