新三板企业为何热衷并购重组?

　　为什么今年重组多？全国股权转让系统公司业务部李征说，一是整个市场大环境不景气，一些上下游或者是同行业优质资产的价格已经到了低谷，值得收购；二是企业的扩张途径；三是为了避税。

李征说，市场上出现了像吸收合并等有意思的事，同一个实际控制人有两家公司先后登陆新三板，目的就是有税收优惠。

　　在并购重组的技巧里面，使用什么样的支付手段作为对价很重要。

　　据介绍，在上述两百多单里面，大概有70%到80%的交易都是使用股份购买资产的情况，因为使用股份购买资产是节约公司大量的现金流，它带来唯一不利的影响就是重组并购的税是很重的。

　　李征还介绍说，2014年整个市场发生的收购基本处在上市公司大鱼吃小鱼的节奏。但是今年以来情况又不一样了，到目前为止今年一共发生过83单收购，除了一家收购以后，其余的公司基本都保留了挂牌公司的资格。

　　李征认为，对于这种公司来讲，它的收购战略性的意义更大。

　　中信证券公司股票投资部高级副总裁张欣亮则表示，并购业务井喷式的增长，到2015年上半年业务量已经是去年同期接近四十倍了。大家可以看一看行业，其实大家可以看这个行业基本上跟之前的定增行业很类似，基本上是以电子元器件、互联网、软件服务、信息为主。

　　李筱璇觉得只有新三板跟纳斯达克最接近或者最有希望成为纳斯达克，因为这是市场化的制度优势所决定的。

　　“注册制基础以及机构投资者为主的投资者结构，决定了新三板未来的方向不是A股，而是成熟的发达的资本市场。”她说。

　　对于新三板的流动性问题，李筱璇认为，新三板大多数公司目前处于初创、发展阶段，只需要保持一个适度的流动性来吸引战略投资者，需要借股权去维持团队的稳定，可能未必需要太高的流动性。

　　分层是新三板各方眼下都很关注的话题。

　　在新三板分层之后，那些没有分到上层的企业如何解决融资问题？

对此，石博认为，分层之后，上层的企业可能收到的制度红利更多一些，相应的溢价也更高一些。但即使不分到上面的层次，保持中等层次跟现在的是一致的，这个对企业来说没有损失。但分在最下层可能就会像纳斯达克的垃圾股或者像香港的仙股，难以获得投资者的青睐。企业的内在价值其实是决定未来一切的基础。

　　分层的出发点是对不同风险特征进行区分。李筱璇说，对于投资人来讲，它的风险其实不在于公司是盈利的还是亏损的，而在于公司提供给的信息是不是真实的、及时的、充分的。纳斯达克1971年建立，一直到1982年才进行了第一次分层，那次分层的时候才引入了财务指标，此前积累了相当长一段时间的数据。

　　有专家建议，由于新三板企业基本上都是初创或者是发展中企业，因此，对于新三板的投资，也应该像VC一样坚持成长性的价值投资。

　　新三板推出之后，打破了中国整个资本市场过去的主流的玩法。天星资本主管合伙人何沛钊认为，中国过去PE的赚钱逻辑就是IPO解禁之后的流动性的溢价，上市本身就是非常稀缺的资源，上市以后它的股票可以流动，中间有几倍的差价，大家来赚这部分钱，这是IPO核心的投资逻辑。