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来源：诺亚财富（ID：NoahGroup）
作者：诺亚财富研究与发展中心
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“资产荒”不仅是中国的，也是世界的。你在一片“荒芜”中看到了“危”，还是“机”？哪些是“危”？哪些是“机”？《诺亚财富2016春夏投资策略之海外市场》，带你打开出海的正式方式~
关于海外市场， 2016年可谓是命途多舛的一年。美联储加息带动全球资本回流美国，也使得全球各央行之间货币政策分化加剧。发达国家除了美国经济相对略好，欧元区经济的结构性矛盾不断爆发，日本的负利率政策也并未改变现状，经济增长更加波动。新兴市场国家之中，被普遍认为将经历后的L型发展，巴西、俄罗斯等国GDP增长都大幅下降。大类资产方面，2月初的暴跌引发全球避险情绪迅速升温，股市、债市以及外汇市场一季度表现惨淡，唯独黄金光彩夺目。由于市场剧烈波动，对冲基金行业去年的整体收益情况差强人意，业绩分化也更为显著，是进入本世纪以来继2008年、2011年之后表现较差的一个年份。降低收益率预期的同时，投资者对不同策略的选择或偏好也发生变化，总体而言，贝塔风险小的策略，如相对价值、股票多空、波动性套利策略等更受青睐。在这些策略当中，中小型基金更易跑赢。2016年以来，管理期货策略领跑整个对冲基金行业。2月以来的大宗商品价格上升，推升了管理期货策略的整体业绩，但当下这种有利于管理期货等“追趋势”策略的市场环境是否能够持续，诺亚研究认为，现在尚不能过分乐观。欧美股市去年调整之际的和美元加息，加剧了市场对中美经济形势和未来政策走向的忧虑，从而使避险情绪进一步上升，市场波动加剧。诺亚研究预计，2016年海外股市波动性或将加大，在接下来的二季度，尤其是5月末到6月末这段海外重要政经事件集中的时期，将是观测下半年海外市场走势的重要时间窗口。相比，过去一年全球PE/VC行业的资产管理规模达到4.2万亿美元，多项指标都处于历史最高水平。收益方面，全类型PE基金回报指数长期回报远超标普500指数，各类型PE当中，困境融资和并购基金的表现尤为突出。行业最大的亮点出现在VC领域，VC吸金量和投资金额创历史最高水平，收益率也出现大幅度上升。2016年，美元升值暂告一段落、中国固定资产投资增速有所回升、，大宗商品的配置需求短期内仍将持续；在全球避险情绪迅速升温的环境下，黄金或将迎来下跌后的“重生”，同理，避险货币欧元短期内也仍有升值空间。而在“冻产协议”破产之后，原油的供需面未发生实质性改变，从长期来看反弹承压。一年多的加息预期刺激了美国房地产市场。全美房地产销售量去年总体呈缓慢增长之势，10月份的房屋销售意外走低，主要表现在房价增长最快的一些地区，这预示着2016年美国房地产市场的增长趋势可能放缓。欧洲方面，欧元贬值使海外投资者的置业成本降低，欧央行的量宽政策也为房地产市场提供了有力支撑。海外投资主要集中在英、德等国，投资者对西班牙、爱尔兰、意大利的兴趣也有所上升。此外，海外债市上，加息并没有为美债长期牛市画上句号，欧洲、日本相继步入负利率时代。展望2016，发达国家国债的吸引力在降低，而相对海外投资级公司债、新兴市场债券的投资价值更佳。展望2016年，诺亚财富认为，就海外资产配置而言，债好于股，跨周期、系统性风险低的私募股权以及对冲基金仍是首选。美元加息步伐、美股业绩下行趋势在2016年下半年是否会出现拐点是主要看点。而货币升值对欧股、日股业绩的冲击会在未来数月逐步体现。港股方面，低估值具备吸引力，深港通有望成为催化剂。待投资金（指PE基金认缴投资额度中尚未CALL款的部分）连续创新高，大量资金追逐少数优秀管理人的情况日趋明显。M&A市场仍然活跃，困境融资也存在较多的投资机会。股票策略方面，规模适当的中小型基金更易跑赢。市场波动率目前低于历史平均，此种状况料难持续。宏观、CTA策略业绩两极化将加剧，而贝塔较小的市场中性、相对价值更易凸显其投资价值。注：《诺亚财富2016春夏投资策略》由诺亚财富研究与发展中心执笔，参与人员有：金海年、张岫、李要深、王玲、贾文娟、刘晓政、齐雯、殷悦焓、曹莹、陈锲、汪波、王映雪、李飞飞、卢陈希、邵妲妃、孙一如、张珺、黄琳珊、赵娜。
一个人活得像一只队伍，对自己的心灵招兵买马，不气馁，有召唤，爱拼搏。
——刘瑜
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