文▕ 闲来一坐s话投资
1、长寿的企业就价值高。
许多人不明白同仁堂这样的企业为什么长时间内享受高市盈率，甚至历史上很少有低于40倍之时，其主要的因素之一，就是因为它具有永续性，就类似于一个长生不老的企业。自然，这样的企业价值就高。
所以，对于企业估值，不看PE、PB之类的东西不行，若只看这些东东也不行，毕竟这只是一些技术工具，就如我们干木匠活一样，它们只是一些锤子式的工具而已。
2、一个企业如何在自己的生命期内获利最多的自由现金流呢？
请记住，一家企业它为了维持自己的竞争地位或扩张而不得不去投入一些成本的，除了这些所有成本之后，剩下的就是自由现金流了，就是自己真正赚来的真金白银了。这并不难以理解，想一想自己家开个小卖部怎么样？你得有一些必要的各种税费、人工等开支的，剩下的才是自己家赚的自由现金流的。
但是什么样的企业会赚取更多的自由现金流呢？自然，是那些具有巴菲特、费雪、芒格论述的具有显著的经济特征的优秀企业，即我说的那些赚钱机器才能做到，否则，那些烧钱机器自然就赚不了多少自由现金流的。所以，这个公式就告诉我们，要投资于那些优秀商业模式的企业。或者说，具有优秀商业模式的企业，价值就高。
另外，还要记住，我们对于一家企业自由现金流的评估，不仅仅是看它的过去，其实投资更主要的是看到它“未来”的自由现金流。当然，这个未来并不好判断，但是一家企业的商业模式是否优秀却是我们能够看出来的。所以，我们看到近些年，中外股市中一些互联网线下线上的平台型生态公司，如亚马逊、腾讯、阿里巴巴等虽然它们在相当长的时间内是不盈利的，甚至是烧钱的，但是因为其一家独大、赢家通吃、老二非死不可的商业模式，而市场同样给予了它们很高的估值。在互联网时代，这种商业模式真是太优秀了（还可以不断衍生出新的增长点），优秀得真是让人羡慕妒忌恨啊！
所以，投资研究的关键之关键、核心之核心是对一家企业商业模式的研究，这才是真研究，而不是瞎研究。
3、折现率。
这个就容易理解了。但是对于长寿的企业，对于稳定的企业，对于确定性强的企业，其折现率是要低的，而对于那些确定性不强、或者经营大起大落的企业，自然折现率就要高。别看折现率只差几个小点点，其间企业的内在价值就有天壤之别了。所以，那些长寿型、稳定型、确定性强的企业，其价值就高。
4、管理层。
好马还要配好的骑师，好船还要有好的船长。所以，我们看到，虽然巴菲特喜欢傻瓜也能够经营的企业，但实际上他是十分看重管理层的，而且越到后期越是看重。所以，诚实、能干的管理层，特别是“一把手”的作用不能小觑的。——在我看来，这只是个比喻，若真是一个傻瓜经营公司去，就是茅台这样的企业也会弄坏的呢。其实就企业本身来讲，我一向认为是英雄创造历史。
我解释了以上四个因子，再来看一看巴菲特眼中的好企业标准，估计我们就能够明白很多投资的奥秘了。
1、具有较强的特许经营权；
2、高于平均值的净资产收益率；
3、相对较小的资金投入（一美元原则）；
4、释放现金流的能力（自由现金流越多越好）；
5、诚实、能干的管理层。
以上这几条，是不是巴菲特津津乐道的呢？回答是肯定的。其中，这个释放现金流的能力，我还是要再强调一点，我们更重要的是看它未来自由现金流的释放能力，即我上面说的，是“一鸟在手”，还是“两鸟在林”的关系，是钱我们今天到手，还是明天到手的关系。直白地说，有一些优秀企业在价值创造期，其自由现金流可能并不好看，但是如果预期未来的自由现金流好，还是具有很大投资价值的，在这一点上，我们可别僵化、教条了。
如果以上几条你还是看不懂，那就看一看贵州茅台吧，它可以说是中国最典型的符合巴式好企业标准的企业了。
从这一点上看，我们也就明白，为什么中国很多的价值投资者都买入了茅台。