悦读乐享 海航实业完成香港国际建设投资管理集团(原香港泰升集团)收购交割

Acton控股有限公司（“Acton”）1970年代于百慕大注册成立，1991年起在香港联交所上市，曾于1996年被评定为香港最佳表现上市公司，目前共有员工约1500名。Acton各业务地域分布明确，香港地区主要从事地基打桩业务，且由于该业务为Acton的核心业务，因此Acton的收入主要来自香港。与此同时亦有通过旗下的子公司在澳门开展地基打桩业务；在内地主要进行物业开发物业投资以及物业管理业务，主要营业地为上海，目前集团已在上海有三处已建成物业，即泰德苑、泰荣苑和泰欣嘉园，在天津有已建成物业—泰悦豪庭。现沈阳有一处在建物业——泰和龙庭。目前Acton72%收入来自香港业务收入，另有21%收入来自内地，澳门收入占总收入的7%。

目前Acton大股东为黑石集团下属房地产基金Tides Holding II Ltd.（“Tides”），目前控股比例为75%，持股成本为HK$2.86/股。Acton 2014年净利润约HK$4亿，P/E值约为7.5倍。

经考察对比和与Acton现有大股东黑石集团的前期谈判，Acton具有充足的现金收益、较为确定的未来盈利能力以及P/E价差套利机会，即Acton现市盈率仅为8.4倍，而A股同类上市公司市盈率高达平均40倍，EBITDA倍数平均18.3倍，更是远超Acton的水平（4.5倍左右），具备实现较高投资回报的可行性。

地基打桩（2015财年收入占比约75%）

Acton通过向公营及私营类别的客户提供地基打桩服务，在香港地基服务市场扮演重要角色。并以丰富经验、专业队伍及所拥有之最先进机械设备，在地基行业享有备受推崇的领导地位。主要参与项目包括司徒拔道、昂船洲大桥、香港国际机场、香港中文大学等。

机械租赁及贸易（2015财年收入占比低于1%）

先进机械工程有限公司是香港最大设备供应商之一，主要从事买卖及租赁不同种类的天秤，也是ComansaJie天秤在香港和澳门的授权经销商。主要项目包括赤角机场客运大楼，青马大桥工程以及中环天海工程等。

物业发展（2015财年收入占比约24%）

凭借集团在建筑项目管理拥有的专业技术和中国积累的经验，Acton在1997年以顿肯房地产有限公司的旗舰名称进军中国物业发展市场，并凭借泰德苑和泰荣苑在上海的成功建立，成为上海住宅市场的重要发展商之一。已完成的物业包括泰德苑，泰荣苑，泰欣嘉园和天津的泰悦豪庭住宅发展项目，在建项目有沈阳泰和龙庭项目，预计2016年年中竣工。

物业投资（2015财年收入占比低于1%）

集团在中国的投资物业位于上海和天津，主要项目包括华园大厦和爱都公寓。

物业管理（2015财年收入占比低于1%）

为确保可向租户提供全面，高效以及优质的服务，Acton旗下物业管理业务负责监督及管理集团物业的正常运营。

Acton2015财年实现营业收入48.36亿港币，较上一财年增加38%，营业利润7.75亿港币，营运利润率16.02%，净利润3.99亿港币，净利润率17.76%。截至2015年3月31日，Acton共计拥有总资产55.68亿港币，其中流动资产为32.87亿港币，包括10亿港币的应收贸易账款，6.46亿港币的供销售物业，7.46亿港币的定期存款以及5.41亿港币的现金与银行存结，非流动资产22.81亿港币，主要为12.10亿的发展中物业，6.18亿的投资物业以及3.92亿的物业、机械及设备。与此同时，Acton净资产为29.33亿港币，较2014财年多出2亿港币。

目标公司的销售额虽小有波动，但总体持续稳定增长，在管理层不懈努力下毛利率逐步改善，但因为中国内地经营房地产业务的高税率，其整体实际税率偏高；融资性现金流在黑石入主后因为维持高派息比率所以变为负值。公司正在逐步出售沈阳的房地产项目，鉴于此，EBITDA转化率自2016年开始将有明显提高。

香港地基行业之总产值由2010年约99亿港元增加至2014年约194亿港元，复合年增长率约为18.5%。有关增长大致由于公营机构之建筑活动如十大基建项目所致。尽管香港之地基行业收入于2013年因部分该等基建项目之地基工程（如广深港高速铁路香港段等）在2013年初完成而稍微下跌，惟由于开展新基建项目而于2014年恢复增长。

预期香港地基行业总产值将由2015年约245亿港元增至2019年约518亿港元，复合年增长率约为20.6%，原因为预期住宅及商业楼宇之需求增长。鉴于物业投资持续及人口增长，住宅市场将继续增长，预期政府将继续增加房屋供应，因而令地基工程之需求增加。根据2015年度施政报告，预期未来五年，私人机构每年将提供约14,600个单位，而过去五年每年提供之单位数目约为11,400个。此外，鉴于香港新注册公司之数目由2010年约139,530间公司持续增长至2014年约167,280间公司，故预期对商业楼宇之需求亦仍然处于强劲。在持续需求写字楼之情况下，预期对地基工程之需求亦将会增加。