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韩建河山(603616)

PCCP 管材龙头，向 PCCP 管工程综合提供者迈进

公司是华北 PCCP 管材龙头，水利基建回暖和地下管廊/海绵城市建设方面建材行业核心受益标的； 根据公司 15 年年报和市场反应看， 公司具有一定业务拓展预期。 PCCP 管主要用于水利基建管材铺设，公司在行业内具有技术、人员、品牌和市场准入等方面优势。公司控股股东为韩建集团，集团建筑资质齐全，如果利用其资质和资金优势承接 PPP 项目，则有可能为公司带来业务增量。公司由集体所有制转型而来，管理层在经营中有一定话语权，且高管持股比例较高，有持续提升业绩动力。

订单充沛动力足， 业绩拐点正当时

2016 年至今公司新签重大订单 15.81 亿元，在四家 PCCP 管材行业上市公司中新签订单最多；新签重大订单是 2015 年营收的 2.6 倍，较 15 年下半年新签的 0.39 亿元有较大提升，后续业绩保障性较强。公司 15 年和 16年营收增长较为缓慢，主要原因是 15 年水利订单落地放缓； 16 年公司订单充沛，料将带来业绩拐点。今年前三季度公司实现营收 3.82 亿元，其中三季度实现营收 2.35 亿元，单季营收增速达 131%，根据公司订单和 PCCP管材周期来看，公司 16 年四季度和 17 年将实现较快增长。

水利基建基本面稳定增长，地下管廊/海绵城市增量空间大

根据水利投资历史规律来看，五年计划前中期水利投资落地较快，最后一年投资较少，这是 PCCP 管行业 15 年订单落地较慢的主要原因。，今年水利方面固定投资计划约为 8000 亿元，YOY+11%，到 2020年前水利投资额要保持每年 12%的增长，按历史经验看管材需求大致占其中 10%，将带来行业稳定增长。另外 17 年起地下管廊和海绵城市等新型基建料将获得较快发展，两者未来五年合计将拉动投资需求近 3.5 万亿元，对 PCCP 管材需求提升较多；地下管廊和海绵城市多采用 PPP 模式，项目规模大，要求资质高，有利于提升行业集中度。

PCCP 管行业核心标的，存在一定转型预期，首次覆盖给予“增持”评级。

公司 15 年年报披露，计划将海绵城市建设、移动车库、城市地下综合管廊作为新的三大发展方向，管材行业其他公司转型后股价提升较快。 预计公司 16-18 年 EPS 为 0.12/0.41/0.53 元， YOY+73%/228%/30%。公司新签订单规模高于同业，新签订单增长速度快于同业，综合考虑公司竞争优势、市场对管材行业转型预期和当前行业估值水平，给予公司 50~55 倍 17 年PE，对应目标价格区间 20.50~22.55 元，首次覆盖， 给予增持评级。

风险提示： 需求大幅下滑，项目落地不达预期，订单执行进度不达预期等。

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不作为买进推荐依据，据此买卖风险自负。

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注：股市风云变幻莫测，精选个股失误难免，盈亏自负。

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我是牛股伯乐，金融界爱投顾首届最佳投顾银冠得主，大智慧视吧10大财经主播，腾讯炒股大赛收益前10选手，具备超过10年金融市场从业经验，实战经验丰富，擅长从基本面，政策面角度入手，结合主力资金流向来捕捉风格演变趋势，挖掘市场热点，精通波浪理论、投资心理等诸多领域。励志成为超级牛股伯乐