价值投资是最讲逻辑的

作者：姚斌

来源：一只花蛤的价值投资

（本文刊登于中国工商银行2012年第4期《现代商业银行·财富生活》杂志）

   

在研读了价值投资理论多年后的今天，我更加认定价值投资无懈可击，因为它最讲逻辑,符合投资哲学的思辨。主要体现在以下四点：
　　

1.把自己当成是企业的经营者。从企业所有者角度投资，把股票视为企业，这是最符合投资的本质的一句话。分析股票就是分析生意，将自己看成企业分析家，而不是市场分析师或经济分析师，将买入一只股票看成做了一笔生意，看成一次商业活动。做一个坚定的公司收购者，懂得购买股票与全面收购该企业，两者在本质上并无区别。就像巴菲特所说的：“我是一个比较好的投资者，因为我是一个商人。我是一个比较好的商人，因为我是一个投资者。我感到管理与投资其实是同一种形式，我们要取得非凡的成果，其实并没有必要非得做非凡的事情。”　　
　　

2.一生追求消费垄断企业。企业持续竞争优势的分析和判断是投资中最关键的环节。一个出色的企业应该有其他竞争者所不具有的商业特权，使得其他企业不能进入这一领域进行竞争，更不可能展开价格战，分享利润，直到压缩利润。其产品不可复制，没有类似的替代品，不受价格上的管制，又是人们所需要或喜欢的产品或服务，并能持续创造出利润。这种企业有大量的现金，没有负债或极少负债，产品不需要复杂的生产工厂，又因为缺少竞争，生产设备能够使用得较久，其利润来自触摸不到的资产如秘密配方或著名品牌，不论在经济景气或不景气时都会有优秀的表现，而且能容忍不当的管理。　　
　　

3.最终决定公司股价的是公司的实质价值。这是真正决定投资成败最重要的原则。为了保证成功，必须确认那些创造高于一般水平的收益的公司，以低于其价值的价格买下。如果价格不合理，就不要购买。因为公司的价值即使只是稍微有所下降，股价也会严重下跌，甚至会低于买价。但如果有足够大的安全空间，股市价值的下降的风险就会降低。市场走向经常可能暂时忽视公司在经济上的基本面因素，但公司本身的体质终究是会反映到市场上来的。根据巴菲特的说法，如果你期望自己一生都要继续买入股票，就应当接受在股价下跌时乘机加码的方式。这样，当市场提高了公司的市价时，就会从中获得额外的利润。　　
　　

4.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。优秀的企业本来就不多，但如果一旦被找到了，就应当长期持有。长期持有具有持续竞争优势的企业股票，将给投资者带来巨大的财富。其关键在于未兑现的股票收益能够通过复利产生巨大的增值。持有的时间越长，复利的增值作用越巨大。当然，长期持有的股票的前提必须是优秀的企业，而且只有这些优秀企业继续保持优秀的状况。没有了这个前提或前提错了，盲目长期持有的损失可能更大。判断持有还是卖出的唯一标准是企业的价值增值能力是否与买入时相当，甚至有所增加，而不是价格上涨或下跌。

    

基于以上的分析，我们认为投资的过程就是一种极具严密逻辑推理的思维过程。一个优秀的水手无法控制巨浪滔天的大海，但可以控制自己的行为，凭着自己的知识和经验知道出海和避风的时机。为了不使我们葬身大海，所以在投资中应当不断完善投资的思维，运用正确而严密的投资逻辑推理。

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