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【科发独家揭秘】百家上市公司并购重组闭门论坛究竟讲了什么?

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前日,杭州日报、每日商报、都市快报等知名媒体对省上市公司协会、杭报集团主办,浙大科发、华媒控股承办的“钱江潮涌—2015上市公司并购重组论坛”进行了专门报道。新华网、大公网、新浪网、杭州政府门户网站、杭州网等多家在线媒体对该专项报道进行转载。

众多大咖云集的百余家上市公司闭门论坛上,大咖们究竟讲了些什么?浙大科发为您独家揭秘。


中欧名誉院长刘吉:全球化并购

中欧国际工商管理学院名誉院长刘吉是国内最早研究并购的智囊专家,从上世纪90年代就系统梳理过西方的并购历程,他回顾了美国的五次并购浪潮。现在的世界500强,几乎都是通过并购实现的。优秀的企业可以通过核心业务的爆发增长在细分领域独占鳌头,但要成为全球化的跨国企业,还得通过并购。

中国通过多年的贸易顺差,积聚了巨额外汇储备。我们有充足的外汇支持企业“走出去”,但我们的企业是否做好了走出去的准备?目前看来,华为、联想、海尔走得不错,但我们绝大部分A股上市公司在这方面比较欠缺。如何走出去,如何走得更稳更快,是我们企业必须面临的考验。





上交所副总经理徐明:

2014年,A股上市公司并购成爆发式增长,有49%的上市公司发生并购。经济发达地区并购重组活跃度高,北上广深江浙并购案例在2014分别为260190202164197213起,并购交易额占总66%。说明经济发展水平与并购活跃度高度相关。企业发展到一定阶段,内生增长乏力,需要借助外延式扩张来整合产业,保持自己的竞争力。

当跨界并购越来越吸引眼球时,我们可能认为企业的成功转型在于跨界,但这可能是错觉。2014年,以产业整合为目的的并购类型在增加,占79.3%,其中横向并购占63.3%。步入新常态,传统行业盈利压力大,横向并购可以整合多方资源,产能的合并同时可以降低经营成本。并购成为多个产能过剩行业的绝佳选择。

而选择跨界并购,则各有利弊。一方面有利于分散行业风险,挖掘新的利润点,提高企业业绩促进转型升级,实现企业多元化发展有利于集中社会优势资源、淘汰落后产能;另一方面,主业协同不明显,缺少被收购行业的经验,在并购完成后缺乏有效的整合,在管理人员和制定经营战略时易出现问题,增加运营风险。对此,徐总提出应对措施:企业进行跨行业并购时,最好采取相关多元化战略,在分散行业风险的同时保证协同效应最大化并购完成后,新董事会要根据企业现状、行业地位或行业状况制定出切实可行的发展规划。


在并购浪潮的背景下,并购基金非常活跃,PE机构、券商和上市公司通过多种方式成立并购基金,参与到并购的盛宴中。2014年,超过80家上市公司和PE机构、券商成立并购基金,总规模超过700亿。行业覆盖医药、能源、文化传媒和环保等多领域。并购基金的成立,直接提高上市公司的并购能力。和国外黑石、KKR相比,我国的并购基金处于初级阶段。但正是初级阶段,也迎接着各类盈利机遇。这些机遇包括:1)大规模资产证券化过程中的交易性机会;2)伴随龙头企业成长;3)参与国有企业混合所有制过程;4)跨市场套利机遇;5)个案的Buyout机遇(较少);6)并购中的夹层融资。

其中,徐总重点提到国企混改。混合所有制改革引入战略投资者融资规模创全年之最,同时混改引进的民营资本提高了资本市场对于这些国企未来的预期,发挥市场在资源配置中的决定性作用。并购基金在该领域有很好的投资机会。

在并购市场火爆的同时,也出现不少乱象。诸如追逐二级市场热点,鲁莽停牌,临时更换标的,,提前质押套现等等。

最后,徐总对并购重组的政策进行解读,包括《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》。主要包括4个方面:简政放权、放松管制、。


远致富海程厚博:《大众创新元年企业并购整合机遇》

作为远致富海并购投资基金的总裁,有10年科研、产品开发及企业管理经历,20多年证券投资、股权投资和收购兼并业务经历。参与投资项目200多项,有超过50个以上的项目成功IPO上市或并购重组上市。也是浙大科发紧密的战略合伙伙伴。

程总将2014年定义为中国并购市场启动元年。2014年宣布交易案例6967起,披露金额案例数量6084起,披露交易规模达到2.3万亿元人民币。其中上市公司是并购主力。程总认为并购市场快速启动有四个原因:1)企业经营困难,经济调整给企业带来经营压力,合作傍大款是转型的有效手段;2IPO停发带来的困境,社会资源的配置功能大大丧失,企业IPO成为可望不可即的高大上;3)民营企业传承,一代创业者与二代接班的难题,上市或被上市公司收购是一个好选择;4)国企混改——国企资源+民企机制优势,造就行业领袖企业。

那么问题来了,如何把握未来的并购机遇?

首先,要认清产业发展的主流趋势。未来二十年无股不富,大变革时代的科技和互联网将改变生活方式,刷新人们对于未来的期待。而股权投资和并购就是不断地寻找下一个猪都会飞的风口。

其次,。中国大地已经为大众创新、万众创业开启了绿色通道,各种扶持政策出台,加上创业生态圈的良性循环,我们正在迎来一个创新创业的好时代。而站在今天的杭州,眺望硅谷,程总认为杭州是中国最具创新精神和能力的城市之一,会是下一座天使之城。这是我们投资机构的机会,也更是每一个杭州人的机会。

再次,要正确研判政策及市场环境。当下国内多层次资本市场建设日趋完善,新三板的快速启动和发展有效弥补了多场次市场的系统性缺陷;即将到来的注册制的改革,从根本上改变主板、中小板、创业板的高大上的尴尬局面;。所以给各阶段的股权投资都创造了非常好的市场环境。

最后,程总认为企业并购最好的时代已经来临。但是,选对方向及团队是关键!

接下来,程总以自己在2014年的实际案例讲述了并购基金的操作方法和盈利方式。2014年,程总累计投资30.2亿并购基金,根据自身的优势及资源,确定了包括健康管理、新能源汽车、移动互联网应用、公用事业、TMT、安全与智慧城市板块等七个领域作为投资方向。2014年投资案例包括数字天域借壳新世纪上市(市值从14亿到440亿),深特力增发,深圳科达利(已报会IPO),深圳高新投资集团增资(国企混改、拟新三板上市),远大住工(拟借壳上市)等。

附图:全球并购基金与其它基金投资内部收益率比较

国际主流并购基金的收益率,以10年期净IRR计算,平均在20%左右,高于相应期间美国私募股权平均12.8%的水平。


华泰证券总裁刘晓丹:《TMT企业在A股改革和发展中的机会》

刘晓丹女士毕业于北京大学,民商法硕士,曾任职于北京大学。现任华泰联合证券总裁、中国证监会第五届并购重组委员会委员。

在“互联网+”的背景下,企业如何实现重构与融合?在2014年,我们总在谈颠覆,谈破坏式创新。但刘晓丹女士认为,传统行业的互联网改造不在于颠覆自己,而在于O2O的下沉。与互联网企业的关系不是非此即彼,而是在时代背景下重构自己,与互联网进行融合。那正在进行的有哪几种融合方式?刘总认为主要有以下几点:

1)以讲故事,追求“市梦率”的企业。我们通常看到二级市场上的上市公司向股民造梦,以这种方法管理自己的市值。而一级市场同样存在这样的企业,以梦想作为投资标的,讲自己如何实现互联网转型升级。二级市场我们很难看懂,但一级市场就理性很多。梦想是要有的,但实现路径和梦想的可行性需要落地,这是很多号称转型的企业所欠缺的。

2)与BAT合作,通过向BAT增发股份,让BAT成为自己的股东。二级市场对此很敏感,可以连续几个涨停。但刘总认为传统企业互联网之路在于下沉,而BAT在于平台、大数据和云端,两者合作给传统企业或许会带来作用,但比较有限。

3)寻找互联网企业的风口,并做10%20%的股权投资或并购。一方面在互联网企业快速成长的过程中,分享成长带来的增值;另一方面,将双方的资源共同使用,利用被投资企业的互联网因子改善提升自身。这是普遍的做法,估值提升相对简单,难的是两个企业的融合。

4)人的融合,文化的融合。这是最少见、最难得的。双方企业在并购以后,可以在文化中相互融通,在交流中让各自变得更好。即使传统企业插上新的翅膀,也让新兴互联网企业如鱼得水。这需要双方的胸怀和智慧,刘总目前为止还几乎没有看到过。

高峰对话:《2015并购重组的机遇和风险》

在高峰对话环节,浙大科发董事长陈晓锋作为主持人与浙大公共管理学院郁建兴院长、汉鼎宇佑集团王麒诚董事长、中元华电王永业副董事长和齐鲁证券并购部樊海东总经理就2015并购重组的机遇和风险进行了深入探讨。

浙大公共管理学院郁建兴院长作为公共事务的管理方面的专家,提出在并购重组领域,政府应加强政策支持力度、减少干预,让市场进行决策,受到了与会企业的一致认同。汉鼎宇佑集团王麒诚董事长作为“世界十大10亿美金80后创业家”,与参会企业介绍了自己创业的经历,分享了在移动互联网时代,汉鼎宇佑正在全力打造TMH生态圈;中元华电总经理王永业是特地从武汉赶来参加本次论坛的上市公司,谈起并购重组,他的脸上洋溢着灿烂的笑容,原来中元华电通过并购“世轩科技”智慧医疗健康平台,跻身大健康市场,形成智能电网、智慧医疗双主业、共成长模式,通过这次成功的并购,公司股价翻了4倍多。齐鲁证券樊总则从券商角度,,分享了数个他参与的具有开创性上市并购重组案例。高峰对话环节,通过陈晓锋董事长的中间穿插、互动,使得整个对话环节可谓精彩纷呈、高潮迭起。

本次大会,我们的主题是并购重组和“互联网+”转型升级,让我们把目光带回到浙江。浙江省在转型升级的道路上已处于全国领先地位。2015年一季度浙江GDP增长8.2%,较2014年上升1.2%。在全国大部分省增速均下降的背景下,浙江经济的反转基础就在于第三产业。支撑浙江的主要是民营经济,机动灵活,决策简单。向服务业转型的包袱较轻,另外浙江省创业创新的文化和氛围浓厚,这些都是有利条件。

中国改革开放以来,用30多年的时间走过西方200多年的发展历程,在有些领域(如互联网、物流等)甚至超过西方。经济节奏非常快,新机会、新经济、新增长点不断涌现。股权投资的一级市场最可以感受这一点。作为互联网创业一极的杭州,巨头企业、TOP高校、创业环境各项条件都已齐备,已经处在新一轮的起飞阶段。无论是传统企业,还是新兴高新企业,在这一轮的起飞中,都有自己的机会,关键在于如何把握。



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