千万不要买独角兽股

 

我老板让我跟大家说一下，千万不要买独角兽股。

原因很简单：估值太高。

咱们讲过公司估值的方法，最简单的是市盈率法：去年你的利润是100万，那么我给你500万把你公司买下来，相当于把你后5年的利润一次性付清——这就是按照5倍市盈率估值，给你公司估值500万。

而独角兽企业的估值呢？

说说360这支开盘价65.67元的“大贵股”。2016年7月中，360在美国退市的时候，市值是93亿美元（约600亿人民币），19个半月后，在A股上市，市值4000多亿——这期间主营业务又没有什么变化，只是换个地方，市值无端翻7倍，7代祖坟冒青烟吗？

你要说一个椰子，海南卖10块，北京卖30块，这好理解。你要说，一个科技类公司，在美国资本市场值93亿，在中国资本市场值4000亿——这说不过去吧？企业这玩意儿，它该值多少钱就值多少钱，跟户口落在哪儿有毛关系？

360创造了许多历史，比如市盈率——咱们按照（市值÷年利润）的简单算法：如果按江南嘉捷的利润算，360股票的市盈率是6000倍——也就是说，今后6000年的利润，它都打包给估值了……仿佛看到秦始皇从棺材里爬出来：这里头没我事儿，到我这儿才2200多年……如果按360自己 2017预计22亿利润那挂算，市盈率也有180倍左右。

180——目前沪指平均市盈率为16.6，创业板平均市盈率40.4，美国上市的阿里巴巴是47.2，香港上市的腾讯是51.16。

现在360的市值，也就是比几大银行，中石油，贵州茅台之类的低吧。中石油去年上半年披露的利润是126亿（半年），360预计去年利润是22亿（全年）。人家中石油股价是7块多钱。唉，中石油这个套牢中国的大灾股，让360（现在跌到48块）一衬托，都显得那么谦虚谨慎。

当然，也许360草鸡变凤凰，在未来几年能把利润变成220亿/年。但我估计大家听见这个假设，不是觉得“有可能”，而是觉得“哇靠通货膨胀要那么严重吗”！

写到这里，大家可能要说，那其他独角兽估值低一些，我们能买吗？

不能。您坚持看到结尾。

 

上市就是发奖金

上市是个什么玩意？

企业上市，大家都能对它的好处说上几条，但是上市有一条功能，大家可能理解的不深，那就是——奖励。

上市是对企业家、资本的一种奖励。

上市这件事，就是把所有企业家筛选一遍，选出最杰出的一批，先给你发点辛苦费、委屈费，把你以前的艰难岁月一举买单，然后你去替所有股民挣钱吧。

还有对资本的奖励。

企业从中等规模开始，就有资本介入，帮助企业成长。资本帮助企业，资本是有风险的。所以上市的时候，资本退出，也能获得一大笔奖励——你冒着风险，用自己的钱，替公众筛选了企业，所以要奖励你。

 

钱让谁挣走了？

那么，360上市，奖励了谁呢？

这里要说：360股票是泡沫，但360公司是冤的，是背锅的。

大家可能不知道，360的发行价是7.89元/股——您可能会问，不是60多吗？不，那是开盘价。发行价是按照公司市值制定的，7.89元这么低，说明360没有圈到什么钱，因为融资额是按照发行价来计算的嘛！360发行近68亿股×发行价7.89≈530亿—给券商的上市费用—壳费（天涯讲过记得吗）≈有报道说是504亿——一共拿到504亿，但周鸿祎说他的退市成本是100亿美金！这不玩赔了吗？

这里头必须有事儿。

先说一下开盘价。开盘价就是：企业头天晚上把股票按发行价卖给机构，机构第二天开盘再卖给公众的价格。

我老板在帖子里讲过百度在美国上市的发行价和开盘价的故事，我也讲过中海油第一次上市失败的故事。这些故事都说的是一件事：上市必须攒足够的机构买单，如果没有机构按发行价吃光你的股票，你就上不了市——所罗门美邦因为没有找到足够的机构吃下中海油，导致中海油在上市日子的前55个小时含恨取消IPO。

所以，从7.89到65.67之间的差价，都被机构吃了。

这是什么神一样的机构啊！

这样的机构除了各路券商，还有至少38家——中信国安、泰康人寿、平安地产、红杉懿远、阳光人寿、珠江人寿、芒果文创、横店集团……

券商赚差价好理解，但这些保险、地产为什么也能挣这么大一笔钱呢？

因为，360从美国退市的时候，这38家机构组成财团，按77美元/股的价格，从纽交所买回了所有360股票，给它赎身了——眼熟吗众亲？“财务投资者”啊！

其中中信国安承认出了26亿人民币，持股4.45%，按4000多亿的市值计算，中信国安手里的股票价值180多亿——中信国安2016年全年利润才8亿，这一把挣的，啧啧。

这里多说一句，中信国安原来是国企，三折腾两折腾，利用“混合所有制”改革的机会，被私有化了。这个神秘的过程媒体报道了很多次，都没有下文。呵呵，反腐永远在路上。

总之，一边是360为了不承担“圈钱”的罪名，把自己的发行价压到那么低，7.89元，一边是财务投资者的股票不用锁定，开盘就能卖，一卖就把自己十年的钱一把挣出来。

所以，钱都被财务投资者挣走了——就连周鸿祎自己的股票都还“锁定”不能卖呢。

别的事就不提了，就想问：这38家机构出了力没错，值这么高的奖金吗？是谁贱贱地要给他们发这么高的奖金呢？辛辛苦苦上班的老百姓吗？他们是拯救了银河系吗？

2011年，360在纽交所上市的发行价是14.55美元，开盘价27美元，首日收报34美元。

2018年，360沪市上市发行价7.89元，开盘价65.67，首日跌停。

对比一下，美国资本家不过挣了0.8倍利润，还给公众投资者留下了每股7美元的利润（开盘27，收盘34），中国的财务投资者挣了最少6倍利润，给公众投资者留下的是连续跌停。对，360现在48元。

太露骨了。

不禁想起了中石油上市。中石油2007年上市，开盘价48.6元，开盘就破发，连续下跌，一直跌到今天的7.9元。不但套牢了无数股民，而且直接把大盘砸出了最惨烈的熊市。但是背了这么多年骂名，谁会知道，中石油的发行价仅仅是16.7元/股呢？

是谁重仓了中石油的股票，又大肆吹捧这支股票是“亚洲最赚钱的公司”、48元还能涨的神话呢？

上市是资本退出，公众进入的时刻。在美国，ZF时刻警惕的资本，在中国，却一边让企业背骂名，一边让证监会背骂名，好大的能量啊。

 

反对一切不公平竞争

360上市那天，证监会发了一条新闻：证监会准备为科技独角兽企业进入资本市场“开绿灯”。

特马神烦这种“开绿灯”的表态。大家好好排队，遵守秩序，你为什么要给某些人“开绿灯”？

全国人民就这么点钱，你给独角兽开绿灯，那同期的企业呢？你给科技类企业开绿灯，那同期的传统企业呢？特么干传统企业有罪吗？要被歧视？你科技类企业把资金都从股市吸走了，传统企业的股票怎么办？遵守法律法规，按部就班排队，等轮到我们传统企业了，就剩一桌残羹剩汤？

说起这个，我想起一个更来气的！

现在中超联赛，为了限制外援，给年轻队员更多锻炼机会，规定每个球队、每场比赛，必须上3个U23球员，就是23岁以下球员。

大家可能一听，挺好，锻炼新人。但是您知道吗，这样一来，中超球队每个队都赶紧签了至少3个U23队员，可那些24岁、25岁的队员呢？没位置了！都窝住了！以及这些U23，23岁这一年突然成为香饽饽，等到明年，变成24岁了，马上就得失业！给新的U23腾地方！你生在1994年还要踢足球，只能怪爹妈怀你时候没有批八字！

扶植科技产业，扶植富士康之类的，你要从道理上说，没错，似乎应该扶植，但是你非得用“上市开绿灯”来扶植吗？

上市对资本来说是一种奖励，但是评奖要公平！要看谁干出了、投出了好的企业，而不是政策让投谁就投谁。给科技企业开绿灯，等于从根本上改变了评奖的规则，不再是鼓励“好企业”，而是变成了“鼓励风口企业”。

“风口”——这玩意儿三年一改五年一换，甚至有的风口就是吹牛逼吹出来的，都是资本把戏，资本跟着跑就足够了，证监会你矜持一点好吗？要鼓励你用自己的钱鼓励，别用股市的钱、散户的钱。

再说，科技产业需要融资，传统行业就不需要融资吗？你凭什么就矮化人家传统行业呢？你今天要扶持这个，明天要扶持那个，撩来撩去，人为高潮，完全忘记了初心。你的初心难道不是建立公平公正的股市吗？

总之，上市是资本的退出，你可以鼓励资本投资科技企业，但你不能用“投科技企业退出最快”、“投科技企业赚钱最快”的方式来鼓励。这样做，只能是让资本成为到处钻空子的老鼠。

 

后记：

这篇文章有点长，但估计大家看完还会有很多疑问，比如，为什么360宁可压低自己的估值也要海归回国，还要给机构留升值空间？为什么不干预开盘价而是让自己背“毒角兽”骂名？股票一直在跌，那些机构到底能挣多少，会不会跌到机构都赔了？证监会为什么不干预？以及，财务投资者又不能发布研报吹捧360，是谁为360的高市值造势？

这些问题，有的答案要靠大家去思考，有的答案日后有机会再讲。

我老板对这篇文章的观点负责，祝大家投资道路上平安喜乐。

另外，上一篇我的文章结尾，两处都把“财务投资者”写成了“战略投资者”。为马虎道歉（但是我看了很多遍都没有看出错，又是老板发微信妈蛋）。

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