期货公司“露脸”上市公司员工持股计划

发挥资管“小而巧”优势

　　

截至今年7月底，已有556家A股上市公司推出员工持股计划，其中委托期货公司或其资产管理子公司作为管理人发行资产管理计划的数量正呈增长态势。迄今，南华期货、方正中期期货、平安期货、中信期货等公司均有为一些上市公司提供此类相关服务。有业内人士认为，为上市公司提供员工持股计划的资管服务，能为期货公司培育更多高净值客户，有助于促进量化对冲资管产品的销售。
　　

2014年6月20日，证监会正式发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，自此，A股市场员工持股计划实现零的突破，并快速增长。据统计，自2014年6月至2016年8月，国内上市公司员工持股计划规模累计达到283亿元，计划涉及9万多名企业员工，人均认购金额约30万元，这意味着在两年多的时间里，员工持股计划衍生了9万多名高净值客户。
　　

一般来说，员工持股计划的股票主要来自上市公司回购本公司股票、二级市场购买、认购非公开发行股票和股东自愿赠与。上市公司可自行管理本公司的员工持股计划，也可以选任独立第三方机构，将员工持股计划委托给信托公司、保险资产管理公司、证券公司、基金管理公司、期货公司等合格资产管理机构，拥有资管业务牌照的期货公司为上市公司提供通道，以资管产品的形式开展员工持股计划。
　　

期货日报记者查询上市公司有关公告得知，目前有4家期货公司接受了数家上市公司委托管理其员工持股计划。其中，方正中期期货为曙光股份、联创光电两家上市公司员工持股计划的委托管理人，南华期货获得光一科技、天泽信息（去年12月公告宣布取消）、齐心集团三家上市公司相关授权。
　

除了直接作为产品管理人，期货公司也有间接参与上市公司员工持股计划的案例。2015年11月，上市公司万方发展发布公告称，拟推员工持股计划，参加人数不超过60人，筹集资金总额2000万元。员工持股计划委托招商证券股份有限公司成立“万方发展员工持股1号契约基金”，用该基金的名义作为委托人并全额认购“平安期货安享2号资产管理计划”中的次级份额。平安期货安享2号资产管理计划份额上限为6000万份，按照2∶1的比例设立优先份额和次级份额，“平安期货安享2号资产管理计划”主要投资范围为购买和持有万方发展股票。万方发展第一大股东的母公司万方集团为“平安期货安享2号资产管理计划”中优先份额的权益实现提供担保。
　　

从规模来看，这6家上市公司委托的资产金额较小，从1800万元至3000万元不等，股份来源多选择二级市场购买。长江证券研究员黄识全分析称：“员工持股计划涉及二级市场购买，需要考验管理人的建仓水平。期货公司在股权投资、证券二级市场投资、债券市场投资的能力自然不能与券商匹敌，之所以被选中，或许是因为合作金额不大，一些小规模的员工持股计划，券商不一定愿意接，期货资管就可能有比较优势。当然，也可能是期货资管的通道费或优先级成本更低。”
　　

6月17日，中信期货资管子公司——中信盈时资产管理有限公司的“中信盈时冠城大通员工持股计划二期”产品在中基协备案，该产品是针对上市公司冠城大通管理员工持股计划推出的结构化资管产品，规模总计1.01亿元，创下期货公司在服务上市公司此类通道业务单个资管计划的最大规模。
　　

截至今年5月份，上市公司员工持股计划在5亿元以上的有37家，1亿至5亿元的有168家，5千万至1亿元的有134家，1千万至5千万元的有157家，1千万元以下的有17家。虽然目前已开展此类业务的期货公司数量不多，但从上市公司已成立员工持股计划的规模分布来看，期货公司作为大资管行业的后来者，发挥“小而巧”优势的空间仍在。
　　

黄识全表示，期货公司积极参与上市公司的员工持股计划，一方面可以扩大自己的资管计划规模，另一方面可以获得大量的高净值客户，便于公司量化对冲类等产品的销售。实际上，目前已参与员工持股计划、为上市公司提供此类资管产品通道的期货公司远少于证券资管等其他金融机构，期货资管相比其他“老大哥”机构仍有差距。
　　

华泰期货资产管理部总经理助理康兰对期货日报记者说：“公司之前有探讨过开展上市公司员工持股计划的资管通道业务，一般上市公司都会希望产品放大杠杆，做成结构化类型居多，但由于银行融资方面普遍要求管理人补足差额，加上有其他原因，最后我们都没做成这类业务。现在资管新规出台，结构化产品也做不了了。”
　　

据了解，截至7月份的556家员工持股计划中，超过60％股份来源于含杠杆的二级市场购买，超过58.7％的员工持股计划采用两倍及两倍以上杠杆。随着资管政策导向去杠杆、去刚性兑付，上市公司员工持股计划增长态势明显受阻。黄识全表示，由于大部分员工持股需要自掏腰包，为消除员工的忧虑，不少企业会采取大股东保本担当的形式，大股东作为劣后方为员工兜底，新规直接遏制了员工持股计划的高杠杆。
　　

在危机并存的格局下，黄识全认为，未来期货公司参与员工持股计划，要想与券商站在同一水平线，还需要两个关键因素：一是券商牌照放开，期货公司能开立证券账户；二是股票期权市场发展壮大，员工持股计划可以通过期权的保险策略控制风险。
　　

值得一提的是，除了为上市公司员工持股计划提供资管通道，期货日报记者获悉，业内也有少数期货公司在内部计划推出员工持股计划，以激励员工与公司共同收获成长果实。
　　

3月8日，永安期货公告称，拟以3.89元/股的价格，发行股票不超过6880万股，融资额不超过26763.2万元，募集资金主要用于补充公司净资本，加快公司转型升级、创新发展步伐，提高公司竞争力。据悉，此次发行对象“永安通鼎13号定向资产管理计划”的管理人为财通证券资产管理有限公司，该资产管理计划系为实施公司员工持股计划而设立。但有业内人士向记者透露称：“该公告有效时间为半年，因为之前财政部文件未明确，至今证监会未批准永安期货的员工持股计划方案，方案逾期自动失效，预计就无法进行了。”
　　

据期货日报记者了解，近一年多时间里，华南地区某券商系期货公司也在筹备于公司内部推行员工持股计划。该公司总经理接受期货日报记者采访时说：“公司自去年开始就筹备新三板挂牌及员工持股计划事宜，但今年年初因政策而搁置，最近有关推进国企改革的新文件下来，公司又重新启动了原定计划，预计新三板挂牌成功后推行。”
　　

该公司总经理表示，推行员工持股计划有两大原因，一是股东层面为稳定核心员工的协商结果，二是员工自身也有与公司共同成长的愿望。之所以挂牌新三板是为员工持股计划提供股份流动的渠道和退出机制的选择，让参与该计划的员工吃下一颗“定心丸”。
　　

而另一家上市券商系期货公司总经理则告诉记者，因为股东层面在推行员工持股计划时会将子公司合并考虑在内，所以期货公司不用自己主导，但就二级市场购买而言，目前还没有一家上市券商获批员工持股计划。黄识全也表示，目前券商自己做员工持股计划还存在法律障碍，多数正处于审议阶段。

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