【时代学堂】股神巴菲特是怎样寻找优秀企业的?

　　独角兽近期火爆异常，四五六个板的股票也是一堆堆的，从长远看，独角兽回A，是改善整个A股基础生态系统的好事，因为这些才是代表新经济新方向新生产力的代表企业，中国的投资者有必要分享经济成长的果实。

　　但现在这种各种方式的蹭热点不计后果的大幅拉升概念股，一沾独角兽就股价飞扬，这本身是一种病态。是中国A股市场的顽疾，一窝蜂之后必然是一地鸡毛。作为专业的投资者，最终能获得收益，还是依靠企业创造价值，这也是独角兽回归A股的政策本意！

　　巴菲特在伯克希尔公司1978年年报致股东的一封信中说，投资股票当然要擦亮眼睛找到真正伟大的企业、买入好股票，但同时也要注意它的价格是否合理，在这方面，伯克希尔公司是有经验教训的。

　　而到了1978年，伯克希尔公司所持有的股票包括可转换特别股在内的投资成本一共是1.291亿美元，这时候的市场价值则上升到了2.165亿美元，盈利率高达67%，这还不包括这三年间已经获得的2470万美元的分红在内。换句话说，这三年间伯克希尔公司这部分股票的投资回报率高达86%，计1.12亿美元。而相比之下，这个期间的道琼斯工业指数却从852点下跌到了805点。

　　为什么会这样呢？巴菲特认为这是价值型投资者的必然回报。他表示，未来伯克希尔公司仍然会继续为旗下的保险公司寻找真正优秀的项目，通过证券市场买到的股票价格会比协议买进整家公司更便宜。在目前的市场情况下，通过协议谈判买下整家公司反而在价格上会犯明显错误，还是买下部分股权更容易赚钱。

　　巴菲特特别指出，虽然这里是以股票价格来论事的，但他宁愿不去关心价格变动。他说，他并不在乎市场是否会对这些股票价格被严重低估的股票立即作出反应，因为伯克希尔公司通常会不断有资金流入，用来进行股权投资。只要认准那些质地优良的企业，不断地以便宜的价格买入，将来最终会证明比眼下股价上扬卖掉股票所赚取的更多。

　　他说，伯克希尔公司是在1969年买入伊利诺国家银行及信托公司的。当时该公司的营运水平就是一流，当然自从该公司1931年创立以来就一直是这样。从1968年以来该公司的银行定期存款金额增长了4倍，净收入增加3倍，信托部门的收入增加2倍，而成本控制却相当适当。众所周知，成本控制适当是巴菲特认为一家好公司的必备条件。

　　巴菲特在伯克希尔公司2008年年报致股东的的一封信中把上市公司分为三大类型：伟大的公司、优秀的公司、糟糕的公司。

　　在这里，巴菲特对这三种类型上市公司的定义比较书面化，但通过他的举例读者可以看得很清楚。

　　在巴菲特心目中，伟大的公司的典型代表是喜诗糖果公司。虽然喜诗糖果公司所在的巧克力行业不怎么样，甚至可以说非常令人扫兴，但巴菲特是这样来看的：伯克希尔公司1972年投资2500万美元收购喜诗糖果公司，后来又投入3200万美元再投资，而当时它的税前收入还不到500万美元。30多年过去后，如今该公司的税前收入已经高达13.5亿美元。这些收入的全部除了原来投入的部分外，又源源不断地反馈给伯克希尔公司重新购并企业，成为巴菲特的“提款机”。不要说巴菲特，就是换了其他任何人也都会认为这是一家“伟大的公司”的。

　　巴菲特心目中优秀公司的典型案例是国际飞安公司，1996年伯克希尔公司收购该公司时，它的税前年收入是1.11亿美元，固定资产净投资5.7亿美元，而2007年末的税前收入是2.70亿美元，资产折旧9.23亿美元，资本支出16.35亿美元。换句话说，虽然在这11年间伯克希尔公司通过追加投入5.09亿美元年利润增加了1.59亿美元，但与喜诗糖果公司相比就差远了，所以不能称之为“伟大”，只能说是“优秀”。

　　巴菲特心目中糟糕的公司类型是像航空公司那种发展很快、投入资金更多、利润却少得可怜却根本没有钱赚的企业。

　　当然，比糟糕的公司更糟糕的是亏本买卖。例如伯克希尔公司1993年用自己总股本1.6%的比例购买了德克斯特鞋业公司(Dexter)，后来证明这是一家烂公司。让巴菲特十分痛心的是，这1.6%在当时值4.33亿美元，放在现在已经值22000亿美元，巴菲特亏损大了去了。

　　总结：投资股票就是投资这家企业的一部分，所以股票质地好坏是最重要的。要擦亮眼睛寻找最伟大的公司，只要价合理就可以买下。如果买到的是德克斯特鞋业这样的烂股票，那就会赔了夫人又折兵了。