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【增发并购】股权激励、员工持股计划、股份回购等频现

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摘要

本期重大增发并购:(1)建设机械增发15亿扩容大中型塔吊设备,乘装配式建筑快速发展顺风;(2)中船防务48亿收购广船国际、黄埔文冲少数股权,完整实现债转股方案;(3)中国船舶54亿收购外高桥造船、中船澄西少数股权,完成债转股方案。

 

本期股权激励、增持、回购情况:股权激励:本期18家公司发布股权激励方案,其中长亮科技、中洲控股激励力度大的同时考核业绩目标要求高。增持:本期能科股份、法尔胜等获员工持股计划或高管大比例增持。回购:本期长海股份、理工环科、万林股份3家公司推出股份回购预案。

 

本期定增并购受益:(1)保增发带来的投资机会:已过会公司:泛海控股、豫园股份等,已获批文公司:青岛金王、金杯电工等;(2)发行期首日定价:华灿光电、赢和科技、南都电源等。(3)溢价发行:康尼机电等。


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重点增发并购案例分析及点评


1.1、建设机械15亿扩容建设工程租赁设备,顺装备式建筑新风

增发方案:建设机械拟面向不超过10名投资者募集不超过15亿元,发行股份不超过1.27亿股,其中大股东认购比例不超过20%。此次募资将全部用来替庞源租赁购买适用于装配式建筑的1500台大中型塔吊设备(100吨米以上)。


增发点评:1)项目建设期2年,第一年计划采购75%,第二年计划采购25%。本次募投项目的实施将大幅提升公司大中型塔吊设备租赁业务的能力。2)根据国务院和住建部规划,到2020年全国装配式建筑占新建建筑比例将达到15%以上,到2025年左右,占比将达到30%以上。建筑工业化的快速发展使得下游施工企业对建筑起重机械的需求发生了结构性的变化,大中型塔机凭借起重量大、起升高度高、工作幅度大、工作效率高等优势,在装配式建筑施工中的应用越来越广泛,市场对大中型塔机的租赁需求呈快速增长态势。庞源租赁作为行业龙头,市占率仅2%,未来成长空间巨大。3)本次募投项目的实施有助于公司顺应建筑工业化的发展趋势,完善大中型塔机设备配置,扩大建筑起重机械租赁业务规模,完善建筑起重机械租赁业务的市场布局,进一步提升公司的行业地位和竞争优势。


1.2、中船防务48亿收购广船国际、黄埔文冲少数股权完成债转股

增发方案:中船防务拟分别向华融瑞通、中原资产、新华保险、结构调整基金、太保财险、中国人寿、人保财险、工银投资、东富天恒发行股份购买上述9名交易对方合计持有的广船国际23.58%股权和黄埔文冲30.98%股权,广船国际23.58%股权暂按24亿元作价,黄埔文冲30.98%股权暂按24亿元作价。


增发点评:本次收购完成后将完整实现中船防务的债转股方案。此前华融瑞通、中原资产等9名投资者以38亿现金和10亿元债权增资广船国际和黄埔文冲,从而获得了广船国际23.58%和黄埔文冲30.98%的股权。增资的现金用来偿还债务,通过此次收购少数股权,实现了48亿的债转股,资产负债率将由73.77%降低至了62.99%。


1.3、 中国船舶54亿收购外高桥造船、中船澄西少数股权完成债转股

并购方案:中国船舶拟分别向华融瑞通、新华保险、结构调整基金、太保财险、中国人寿、人保财险、工银投资、东富天恒发行股份购买上述8名交易对方合计持有的外高桥造船36.27%股权和中船澄西12.09%股权。外高桥造船36.27%股权暂按47.75亿元作价,中船澄西12.09%股权暂按6.25亿元作价。


增发点评:本次收购完成后将完整实现中国船舶的债转股方案。此前华融瑞通、新华保险等8名投资者以39亿现金和15亿元债权增资外高桥造船和中船澄西,从而获得了外高桥造船36.27%和中船澄西12.09%的股权。增资的现金用来偿还债务,通过此次收购少数股权,公司实现了54亿的债转股,资产负债率将由69.36%降低至了59.37%。


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定增动态:新发预案数量金额均下滑


2.1、新增预案:本期预案公告数量基本平持、金额大幅下滑

本期增发预案公告8例,金额130亿,数量、金额均下滑。(1)发行方式看,定价发行5例,竞价发行3例;(2)认购方式看,现金认购4例,资产认购4例;(3)募集资金130亿,其中现金24亿。募资用途看,主要用途分别是融资收购其他资产(4例)、配套融资(2例)以及项目融资(2例);(4)行业看,本期增发预案集中在食品饮料,2017年以来增发主要集中于机械设备、化工、电子等传统领域。


2.2、发行实施:本期一年定增收益率回升

本期A股新增公告成功发行案例17例,共募资519亿,数量持平,金额略微下滑。本期公告一年期现金参与定增实施9例,平均折价率1.6%,收益率4.6%,收益率回升。年初至今一年期现金参与定增的平均折价率为5.7%。二级市场表现来看本期一年期定增收益有所回升但仍不理想,其中收益较好的是维格娜丝,相对发行价涨幅为28%,亏损最严重的是津膜科技,亏损了7%。


2.3、即将发行:本期4家公司获批文,过会批文速度明显下降

本期有7家公司获得发审委或并购重组委员会通过,有4家公司拿到批文,过会速度,批文发放速度较上期均出现下降。截止到2018年3月9日,已获得证监会批准的竞价增发预案数为98家;新北洋、国电南瑞等溢价率较高,定增吸引力足;杰赛科技、浙江世宝等多家公司大幅破发,发行困难。


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定增前、中、后的投资机会


3.1、定增实施前:保增发,保出超额收益

再融资新政后发行定价方式全部改为发行期首日定价之后,由于没有确定的底价,因此就导致了保增发投资机会只在存量的有底价定增仍存在这一投资机会。未来随着存量项目发行完毕,一年期定增的保增发投资机会将消失,未来主要是三年期定价发行购买资产的定增存在抄底长期定增股东的投资机会。保增发投资机会建议大家关注已经过会或已经获得证监会批准且发行底价折价率处在-15%至5%以内的公司,这部分公司修改价格的成本太高,相对具有保增发的条件,保增发的可能性较大。根据该筛选标准,本期已过会的公司包括泛海控股、豫园股份等9家,已获批文的公司包括青岛金王、金杯电工等19家。


3.2、定增实施中:发行期首日定价,发行期前后的超额收益

再融资新政限定了除发行股份购买资产外所有的定增定价方式均为发行期首日定价。发行期首日定价规则决定了发行底价相对于现价的折扣空间十分有限,对定增投资参与报价的吸引力相对不足。因此,为了吸引定增投资者报价,公司一般会选择在公司股价向上的周期里启动发行,拉大底价相较于现价的折价空间,从而带来了发行期前后二级市场的投资机会。截至目前,已获证监会批准但仍未发行的公司中,采用发行期首日定价的有华灿光电、赢合科技、南都电源等75家。


3.3、定增实施后:溢价发行+破发策略

溢价发行表明定增投资者对公司非常看好,对于二级市场股价同样存在提振作用,带来二级市场的投资机会。再融资新政之后,不仅是创业板,全部A股都采用发行期首日定价,且创业板公司溢价发行也同样需要锁定一年。本期溢价发行的公司:西藏旅游、华铁科技、嘉兴丝绸、康尼机电。破发同样是我们定增筛选股票的一大思路,抄底定增股东或者抄底大股东是个不错的选择。2017年初以来成功发行出现破发的公司中折价率前十的公司分别为方直科技、汉邦高科、杰赛科技、万润科技、华自科技、中国长城、豫能控股、健盛集团、西仪股份、浙江众成。其中有大股东或大股东关联方参与且出现破发折价率前十的公司为杰赛科技、华自科技、中国长城、豫能控股、海越股份、维科精华、深赛格、时代万恒、鼎汉技术、启迪古汉


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并购热度回落,金融房地产等受捧


4.1、本期并购热点为金融、房地产、商业贸易等行业

本期并购市场热度回落,并购标的主要集中在金融、商业贸易、有房地产等行业。从并购案例看,本期共发生并购112例,较上期下降;从交易金额看,本期并购交易金额合计为589亿,为上期一半左右。截止到2018年3月9日,全年累计并购693例,同比上升28%,交易金额合计5216亿,同比上升91%。从并购标的行业分布看,计算机仍是并购热点。


4.2、市场止跌启涨,并购相关股票表现同步走高

市场止跌起涨,并购相关股票表现同步走高:(1)整体看,涉及发行股份购买资产的1889家A股公司本期股价平均上涨7.23%,同期上证指数上涨0.55%,沪深300上涨0.93%,创业板上涨11.24%。(2)本期涨幅最佳为搭乘工业互联网主题的海得控制,上涨超过100%。


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股权激励、增持、回购情况


5.1、18家公司推股权激励,长亮科技、中洲控股力度大且业绩要求高

本期有18家公司推出了限制性股票或股票期权激励,其中怡亚通激励力度最大,股票激励数占总股本比例达到9.9%。长亮科技、中洲控股激励力度较大同时业绩考核目标高。长亮科技股权激励的限制性股票为2232万股,占总股本7.46%,行权价格为9.83元/股,业绩考核目标为以2017年净利润为基数,2018-2020年增长率不低于40%,80%,120%。中洲控股股权激励限制性股份为1130万股,比例为3.01%,行权价格为15.4元/股,业绩考核目标为2018-2020年业绩目标为净利润不低于10亿,14亿和20亿元


5.2、本期能科股份、法尔胜等获重要股东增持

本期众多公司公告获重要股东增持,增持比例前十的公司分别为能科股份、法尔胜、齐翔腾达、宏信电子、*ST运盛、长信科技、东华软件、云投生态、维科精华、荃银高科。能科股份获员工持股计划增持470万股,占总股本4.14%,增持均价16.19元/股,员工持股计划总规模1亿。法尔胜则是获高端增持1561万股,占总股本的4.11%,增持均价6.53元/股。齐翔腾达获员工持股计划增持5690万股,占总股本的3.21%,增持均价12.81元/股,员工持股计划已实施完成。


5.3、长海股份、理工环科、万林股份3家公司推出股票回购预案

部分公司基于对未来发展的信心推出了股票回购方案。本期推出回购预案的公司有:长海股份、理工环科、万林股份长海股份计划以自有资金回购公司股份,回购股份价格不超过人民币 12.5元/股,回购金额不超过1亿元,不低于5000万元,本次回购的股份将作为公司后期员工持股计划或股权激励计划的股份来源。理工环科拟以不低于人民币1.5亿元且不超过3亿元的自有资金,回购公司股份,回购价不超过22元/股,全额回购预计回购数量不超过1363万股。万林股份拟以不超过1亿元的自有资金回购公司股份用于员工激励,回购价格不超过10元/股,预计回购1000万股,占目前公司已发行总股本的2.16%。




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