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期权在资产管理上如何运用?

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楼主

来源:东方财富网

东方财富网:期权在现代资产管理上的一个应用,有人说它有一个独特的风险管理功能,是不是就意味着当这个市场出现一定风险,就是避险资金的一个需要寻求庇护地的时候,是不是期权其实相对来说会是一个很好的市场?

张杰平期权是一个风险转移,它对买的人是一个风险转嫁给另外一个。对卖的人是承担这个风险,两方是一个双刃,但是就是因为这个特性,在资产管理这个行业,因为资产管理很多是专业的机构,所以大家对风险的特性理解的会比较深度一些,因为有专业的团队,专业的系统来做这么一个事情,所以它会利用这个风险转移的这么一个特性来结合自己的策略来做很的事情。

我这边找了两个例子,像海外常见的,像有一些指数型的基金,它为了增强自己的一个收益,它有可能卖一些高行权价上面的一个期权,比如说我是指数型基金,我对标的是沪深300。我有可能愿意把沪深300一年以后120以上的价格收益给提前卖掉,卖掉以后其实我就有一个权利金,我卖掉放弃一部分收益我会得到一个东西,我把上面的利润放掉了,我有一个权利金。那这样子的话在沪深300如果没有涨超过20%的时候,你就比人家做得好一点,因为你有一个权利金。

假设举一个例子,假如120以上一年以后是2%,那如果在未来一年沪深300没有涨超过20%,那你的收益其实比其他人就多出2%。如果涨超过了20%,那你的收益就被锁定在20%,因为20%以上已经放弃了,但你从另外一个角度看你也是赚钱,已经赚了20%,已经很开心了。所以它如果愿意,我不需要那么开心,我只要20%我就满意了。但是如果没有20%,我想有一个额外的一个红包,那这个就是一种结构,这种结构在海外蛮多的。另外一个的话像我们所熟悉的巴非特股神,他其实对期权的使用是比较多的,我找了一个数据,2008年巴非特那个基金在衍生品上面,他是主要是卖权为主,提供了81亿美金的权利金,所以他卖了很多很长期的期权来赚取这个权利金。因为他如果看好一个股票,他可以去买认股期权,也可以卖认股期权,他选择了卖认股期权,因为选择卖认股期权的话,如果股票跌,跌跟他买股票不是一样跌吗?

东方财富网:那卖期权和买期权,哪个赢面会更大一点?

张杰平:这个从期权的第一个角度看,我们是说风险中性。就是说它的价格已经合理到考虑到所有的风险特征,只是我的看法不一样。像巴菲特他就是买股票的,我就买股票。但我如果买股票,他的盘子那么大,他通过主动去买股票,他对这个市场有可能有影响,他的操作对市场有可能有影响,他如果卖认股期权的话,如果市场不动,我这个81亿美金的这个权利金我就收掉了,如果市场涨,我有不需要有任何义务,这个81亿收的很舒服,如果市场跌,跟我买股票一样,买股票我也跌,他们这么一个思路。他利用期权的操作还是蛮多的。虽然我们在看报道巴非特他经常看报纸,好像没有跟得上时代,科技这种时代走这种感觉,但是他对衍生品的使用那是很专业的,非常非常专业的。在国外大的机构对衍生品其实都非常非常认可,因为这个是一个很大的工具,是一个非线性的工具,是一个风险转移的工具,你如果不用的话你会吃亏,其他人都用你不用,那你就吃亏了。然后在国外大的机构的话使用比例还是蛮高的,有80%左右的机构在使用期权。

东方财富网:有那么点价值投资的意味在里边。它也是拉的比较长。

张杰平:对,它第一个是投资本身,期权是一个工具,不是说期权是一个投资,期权它里面有很多策略,它本身是一个工具。就像我们讲保险,保险其实是一个工具,这个工具什么作用?帮我们转移风险,使得我们可以安心地去开车,使得我们整个社会提高效率,就是这个工具对社会起到了一个作用。期权同样它是转移风向,你作为一个个人投资者你去买股票,有一些风险你不喜欢你可以转移掉,不然的话有一些人承担很多风险,承担超过自己的风险,亏钱了自己生活就受到影响。其实这个是对个人对整个社会是很不好的一种现象。

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