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【管理智慧】以价值为核心,推进上市公司市值管理

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市值指一家上市公司发行股份按市场价格计算出来的股票总价值,具有衡量上市公司实力、考核经理层绩效、提升收购与反收购能力、降低融资成本、提升投资吸引力等一系列作用。而在资本市场中,却存在相当一部分上市公司不注重市值管理工作,导致上市资源不能得到有效利用。如中美嘉伦客户某国有大型制造业上市公司,在诸多因素的制约下上市后市值增长乏力,远低于太原重工(44倍)、振华重工(30倍)等同类型企业。针对上述情况,中美嘉伦研究认为,市值管理不力的上市公司可尝试通过“价值定位与提炼、价值传播与推广、价值塑造与实现、价值互动与提升”等手段,有效提升市值。

 

1.价值定位与提炼

上市公司市值管理的第一步是向资本市场明确自身的价值所在。产业布局与商业模式将是公开市场投资者最为看重的两个衡量价值的标准。因此,公司需要在以上两个维度的基础上,定位与提炼公司价值。

1.1清晰的产业布局

了解企业产业布局是投资的第一步,只有当投资者清楚掌握这一信息后,才会进一步做出投资决策。上市公司需要制定清晰的战略规划,明确业务板块、发展方向、发展力度等,给资本市场投资者以清晰产业布局信息,以体现自身定位。为资本市场注入强心剂,加大投资者的认可程度。

1.2创新的商业模式

依据业务及公司资源现状,梳理并创新商业模式,提升企业收入与利润。以形成在“产业环境的新常态下”具有时代特性、典型意义、创新价值以及盈利能力的商业模式为最优,以此加强资本市场对公司价值提炼与定位的认识。

 

2.价值传播与推广

价值定位之后,需要采取具体的传播与推广方式,进一步增加公司在市场的活跃度与曝光率,做好公司形象策划工作。通常可采取的方式包括有券商研报与高层访谈两种。

2.1券商研报

国内知名券商撰写上市公司研究报告过程中,常会与企业取得联系。或是直接由上市公司与券商合作,提供相关信息,再由券商撰写专业的研报。由于公开市场的投资者获取信息的渠道有限,与上市公司之间存在信息不对称的情况,对上市公司的价值判断往往存在不准确的情况。券商研报正好成为沟通二者之间的桥梁,有助于帮助投资者更好的了解上市公司真实境况。公司可与相关机构合作,借助利好的研究报告传播上市公司价值定位,提高投资者对公司的关注程度,进而帮助公司市值增长。中美嘉伦具备撰写上市公司研报的专业能力,可以参与到公司研报撰写工作中,协助公司推广价值。

2.2高层访谈

联系知名媒体进行以董事长、总经理等高层为对象的访谈,并于专业媒体中公开发布访谈内容。通过高层访谈,可向公开市场传递公司内部有效信息(如产业转型定位与未来产业布局、经营模式新思路等),实现公司价值的传播与推广。


3.价值塑造与实现

3.1团队激励

实行团队激励计划,解决公司当前激励机制不足的问题。主要包括有:在上市公司中推行股权激励计划、各级单位一把手业绩对赌计划与中层管理者业绩奖励计划三种方式。

可由上市公司薪酬委员会着手编订股权激励草案。股权激励的主要对象暂定为公司董事、中高级管理人员及公司董事会认为应当激励的公司核心骨干人员。公司将确定若干行权期,以基准年(如2017)净利润值为基数,以2017年至行权期末的净利润增长率、净资产收益率等指标为考核标准,由董事会薪酬与考核委员、人力资源部、计财部等相关部门对相关人员进行业绩考核,确定实际行权额度。

股权激励计划首先需与证监会进行初步接洽,以获得其对操作模式,资金来源的初步认可;并由律所等机构对股权激励计划出具法律意见书;若有必要可聘请独立财务顾问,发表专业性意见,获得会计处理建议。完成后报董事会审议,审议通过后按《上市公司股权激励管理办法》等法律法规的要求完成审批、公告流程。随后启动正式股权激励计划。

上市公司对下级分、子公司主要领导,尤其是单位一把手,可以推出业绩对赌计划。由下级单位领导或管理团队在2018年年初根据当年业绩任务交付一定的保证金。若2018年年末业绩未能达标,则扣除该保证金。若达标,则对超出业绩任务的部分采取分红的方式给予激励,并退还保证金。针对各级单位的中层管理者,则不采取对赌机制,仅使用业绩奖励计划对其进行奖励,提高积极性。

3.2盈余管理

公司董事会与管理层可在遵循会计准则的基础上,通过对企业对外报告的会计收益信息进行控制或调整,以达到主体自身利益最大化的行为。盈余管理影响的是会计数据尤其是会计中的报告盈利,而不是企业的实际盈利。会计方法的选择、会计方法的运用和会计估计的变动、会计方法的运用时点、交易事项发生时点的控制都是典型的盈余管理手段。最为具体操作方式为在公司盈利较高时,通过会计处理,使报表中呈现的盈利水平降低;在盈利较低时,通过会计处理释放盈利。盈余管理的最终目的在于平滑企业利润,使之不在资本市场呈现出脉冲式波动,稳定投资者信心。

3.3资产盘活

公司可按照是否为核心业务、是否具备竞争力、是否具有成长性等指标对当前资产进行分类。中美嘉伦建议,将资产分为A、B、C三类进行盘活。A类资产表示具备核心能力、具有竞争力、具有成长性的产业板块,此类板块留诸公司。B类资产表示为当前规模较大,但不具备成长性的产业板块,以及与主业相关程度不高、独立性较强、具有发展潜力的产业板块,此类板块可探讨剥离至体外,由同一股东的非上市主体持有运作。C类资产为不具竞争力、成长性的不良业务,可实施剥离,探索出售方案。通过以上三种资产的分类、梳理与处置,可将公司打造成为精品型上市公司。

3.4送转能力

股票市场投资者在关注企业的业绩和成长性之余,最关注的是股本的扩张问题,即公司的送转能力。所属行业处于稳定发展期、收益相对稳定且位于行业龙头地位的公司,一般会考虑高派现的方案回报广大投资者。因此对于投资者而言,有送转股或者分红潜力的公司常具有成长性较好特点,此外,若上市公司存在较强烈的扩张需求,如有新建项目需要大量资金,则优先考虑高送转方案。公司提高自身送转性有助于给公开市场以积极信号,吸引投资者注意。


4.价值互动与提升

4.1机构参与

通过与外部机构合作,实现价值互动与提升的目的。如对于公司闲余资金的管理,可以通过机构合作推出专项资产管理计划,获取投资收益。中美嘉伦公司在资金管理方面的专业经验可以提供相应帮助。

4.2大股东增持

当前证券市场监管层鼓励上市公司大股东增持自家公司股份,从而稳定市场信心。公司在市值较低阶段,可通过大股东增持计划,使母公司获得更多的上市公司股权,给公开市场投资者以公司未来业绩发展预期良好的信号。进而带动二级市场的股票购买行为。

4.3员工持股计划

公司可推出相应的员工持股方案,一方面能稳定市场信心,另一方面对员工起到良好的激励作用。在员工资金不充裕的情况下,公司可通过大股东或上市公司担保的方式,由银行贷款提供配资,完成员工持股计划。



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