星宇股份(601799)快评:第三期员工持股方案发布,持续推荐自主车灯龙头

星宇股份（601799）快评：第三期员工持股方案发布，持续推荐自主车灯龙头

事项：

星宇股份拟定第三期员工持股计划：股票来源有1）二级市场购买；2）公司第一大股东（实控人）周晓萍女士所持股份自愿赠与两部分（合计约占公司总股本的0.3%）。

18年第三期员工持股计划方案发布，规模（0.3%）介于第一期和第二期之间公司第一期和第二期员工持股计划分别于2016年和2017年实施完毕。以现有股本计算，第一期员工持股规模（占总股本）近0.5%，第二期员工持股规模（占总股本）近0.2%，第三期员工持股规模（占总股本）约0.3%，规模介于第一期和第二期之间。

激励方案绑定团队利益利好长期发展。第三期员工持股计划中，1）二级市场购买部分约占第三期员工持股计划总金额的37.87%，总份额不超过 1,534 万份，每份份额的价格为人民币 1 元，总金额不超过人民币 1,534 万元，全部由现金组成，持有人总计不超过478人，其中公司董事、监事和高级管理人员合计6人，分别为：刘树廷、俞志明、徐小平、刘玲玲、徐惠仪、李树军，其所合计持有的份额占第三期员工持股计划二级市场购买部分份额的3.65%；公司其他员工合计不超过472人，其所合计持有的份额占第三期员工持股计划二级市场购买部分份额的96.35%；2）股东自愿赠与部分不超过50.34万股公司股票，约占第三期员工持股计划总金额的62.13%。我们认为，公司实施员工持股计划有利于改善公司治理水平，进一步完善公司的激励和约束机制，提高员工的凝聚力和公司竞争力，有利于股东利益、公司利益和员工利益的有效结合，实现公司可持续发展。

好行业+好格局+好公司，具备全球车灯龙头潜质国内车灯前装市场具有约450亿元市场空间，行业将受益于进口替代、产品升级等，行业集中度有望逐步提升，自主品牌份额有望加大。未来车灯发展趋势在于LED大灯（卤素灯到LED前灯的单价从200元/只增长到1000元/只）、激光灯和智能车灯。星宇已经是自主车灯龙头，销售净利率全球领先（11%），突围合资车灯竞争圈。公司车灯主业受益于1）原有客户深耕、新客户拓展和产能释放，收入稳健增长；2）产品高端化升级（18年新增8款LED前灯项目），毛利率进入上行。公司激励机制完善，多期员工持股有效调动员工积极性，我们预计17/18/19年EPS分别1.67/2.22/2.97元，对应PE分别为26.2/19.7/14.7倍，维持买入。

证券分析师：梁   超  S0980515080001；

联系人：唐旭霞；