中档消费复苏，黄金珠宝一季度数据受节日等影响有所滞涨，但长期复苏趋势显著、竞争格局趋好，黄金珠宝板块成为二线消费价值洼地！继续看好中档消费崛起带来的百货和化妆品、珠宝行业机会，加强看好黄金珠宝板块。重点布局——中档消费崛起利好百货、品牌：珀莱雅、王府井、天虹股份、拉芳家化、莱绅通灵、飞亚达；电商回归+新零售：苏宁易购、跨境通、永辉超市、家家悦！
重点配置：珀莱雅、王府井、苏宁易购、拉芳家化、周大生！
本周四条主线：
↑ （加强看好）1、个人消费时代来临，化妆品、珠宝等国货品牌顺势崛起！重点布局：珀莱雅、拉芳家化、上海家化、莱绅通灵、周大生、老凤祥等。
→ 2、中档消费崛起，百货盈利弹性显著加强！重点布局：王府井、天虹股份、重庆百货、百联股份、鄂武商A等。
→3、电商旺季来临高增长可期，阿里京东拟回归显著催化！重点布局：苏宁易购、跨境通等。
→4、新零售加速超市行业整合，龙头优势越发凸显！重点布局：永辉超市、家家悦、中百集团等。
近期思考
一、中档消费复苏，重视黄金珠宝板块价值洼地
本轮消费复苏从2017年的高端、一二线反弹，到2018年的中档、三四线崛起，消费复苏的长期驱动来自于居民消费能力的真实提升，短期催化剂来自于海外消费回流和三四线城镇化显著提升。随着消费占GDP比重的提升，以及对公消费占比的连年下降基本触底，消费和经济的关系已经逐渐从2009年时的经济好——带动消费好，逐渐变为现在的消费好——拉动经济稳增长。随着居民消费能力、意愿提升，叠加国家一系列鼓励消费政策出台，本轮消费复苏的持续性将大幅超出市场预期。
从品类上看，2017-2018年化妆品、服装、黄金珠宝品类均有明显的复苏，但2018年Q1黄金珠宝增速有所放缓。2018年春节较晚，整个2018年农历节假日均较2017年有所错位（大部分相差一个月，且与原有国历假日有所重叠），这使得整个可选消费均有一定影响，黄金珠宝影响尤甚。但从全年来看，黄金珠宝持续复苏的趋势与化妆品等中高档消费整体趋势理应一致；且从美国、日本发展经验来看，人均GDP超过1万美元后，化妆品、珠宝都将迎来10年以上的高景气增长周期。
从珠宝品牌竞争格局来看，由于我国文化对黄金饰品的偏好，黄金珠宝行业反而形成了国内品牌、港资品牌独特的竞争优势。周大福和老凤祥、周大生从销量和门店布局角度牢牢占据了行业前三，且由于黄金饰品在三四线及以下城市下沉空间仍然巨大，传统优势企业的市占率仍在集中。单独看镶嵌钻石等品类，尽管国际一线品牌几乎独占据高端市场，但过高定位和自身门店规划，其难以渗透至三四线城市；国内品牌凭借既有加盟渠道优势和品牌定位，仍将继续走出一二线大品牌，三四线扩市场的逆袭道路。
2018年以来，在中档消费复苏趋势下，化妆品、服装等行业均有较大幅度上涨，珠宝板块由于前面所述的Q1季节性业绩洼地，出现滞涨。市场给予短期数据不佳过多的担忧而忽视了行业长期向好的趋势和优质企业的长期竞争能力。2018下半年节日错位影响减弱、加盟开店密集季节到来，重视珠宝板块价值洼地，重点布局：莱绅通灵、周大生、老凤祥、潮宏基等！
莱绅通灵对应2018年22倍，由于节日错位、品牌升级等主客观原因，公司2018年同店销售等数据阶段性受到影响，但随着品牌营销加强、加盟扩展加快，公司在强效激励机制下，将朝着短期渠道扩张、长期品牌高端化目标坚定前行。公司近日公告完成此前预留股权激励授予，新增董秘、副总裁、运营教练总经理、信息中心总经理获得授予期权，激励覆盖更加完善。
周大生对应2018年PE为23倍，预计在渠道扩张和钻石镶嵌带动下，全年净利润25-30%增速可期，公司最新公告看，员工持股仍未完成购买，随着后续二股东减持事件落地，价值将逐渐显现。
老凤祥对应2018年PE仅15倍PE，2017年末-2018年初的黄金饰品价格竞争已经结束，一线城市自营业务好转，老凤祥短暂的毛利/利润增速慢于收入增速的现象将扭转。公司黄金饰品领域品牌、渠道优势愈发显现，随着经销加盟渠道继续扩张，公司有望保持长期15%的收入&利润复合增速。
一、本周观点
中档消费复苏持续，黄金珠宝行业短期数据受节日等影响有所滞涨，但长期复苏趋势显著、竞争格局趋好，黄金珠宝板块有望成为二线消费价值洼地！继续看好中档消费崛起带来的百货和化妆品、珠宝行业机会，加强看好新零售、电商板块。重点布局——中档消费崛起利好百货、品牌：珀莱雅、王府井、天虹股份、拉芳家化、莱绅通灵、飞亚达；电商回归+新零售：苏宁易购、跨境通、永辉超市、家家悦！
1、（加强看好）个人消费时代来临，国货品牌加速崛起。2018年4月限额以上化妆品、珠宝增速分别为15.1%/5.9%，继续维持高增速。2017年Q4开始，三四线消费显著加速，其中珠宝、化妆品等中高档消费快速提升。个人消费时代来临，化妆品、珠宝等消费将持续受益再迎发展黄金时代，国货品牌顺应趋势强化在三四线城市、线上渠道布局，有望在行业高增速时期加快崛起步伐。重点布局：珀莱雅、拉芳家化、莱绅通灵、飞亚达、上海家化、周大生、老凤祥等。
2、（维持看好）中档消费崛起，百货盈利弹性显著加强。2018年中档消费崛起，国产品牌更高的扣点率使得定位中端的百货企业盈利弹性显著提升。2018年Q1，百货行业收入增速由2017年的2.6%进一步提升至6.6%，扣非净利率提升至3.98%。本轮消费复苏主要居民消费提升带动，其范围和持续性都有望超出市场预期，带动百货行业长周期向上。此外，新零售合作从超市领域逐渐向百货等领域扩散，经营改善带来的业绩提升和模式变革带来的估值切换值得期待。重点布局百货三剑客：王府井、天虹股份、重庆百货；其他建议关注：百联股份、大东方、首商股份、鄂武商等。
3、（维持看好）电商持续高增长可期，阿里、京东巨头拟回归，短期提振估值！A股电商板块估值位于历史底部，苏宁线上线下融合迎来新局面，2018年全渠道、多品类扩张带动收入增速再上台阶。4-5月苏宁GMV保持40%+高增速，新一期员工持股推出强化激励机制，出售阿里股票现金充裕；跨境通内生外延净利润增长65%，阴云渐消，跨境出口龙头估值有望修复。阿里、京东有望以CDR等形式回归，将显著加速行业整合、短期催化行业估值提振。重点布局：苏宁易购、跨境通，美股受益标的：京东、阿里、宝尊电商等。
4、（维持看好）新零售加速超市行业整合，龙头优势继续凸显。新零售融合，超市成为线上巨头争夺重点，2018年超市龙头企业增速线上化、区域企业业绩改善预期加强，叠加CPI上行，超市行业PS估值中枢有望上移。重点布局：永辉超市、家家悦、中百集团等。
推荐标的
苏宁易购：2018年Q1全渠道GMV增速46.33%，第三方平台规模大增181%，线下全品类拓展再回10%+高增长时代，新员工持股计划强化激励机制。预计18-19年收入增速34%、30%，EPS：0.20/0.36元，目标价17.78元。
珀莱雅：2018年一季报超预期，电商和单品牌店同步发力，营销和研发助力品牌升级，内增外延双轮驱动。预计18-19年公司EPS为1.30/1.62元，目标价45.5元。
王府井：2018年Q1营收同比+6.11%，净利率大增108%，全国化门店布局显著受益三四线消费崛起，国改机制理顺盈利有望再加速，目标价26.8元。
拉芳家化：洗护沐品牌升级转向高端化、年轻化，渠道优化和品类拓展加速业绩成长，内增外延有望同步发力。预计2018年-2020年EPS1.19/1.44/1.72元。目标价36元，增持。
周大生：对应2018年PE为23倍，预计在渠道扩张和钻石镶嵌带动下，全年净利润25-30%增速可期，公司最新公告看，员工持股仍未完成购买，随着后续二股东减持事件落地，价值将逐渐显现。
二、本周行情回顾
本周零售板整体承压，化妆品个股表现优异。本周零售板块整体回调-3.06%，前期涨幅较大的板块权重个股：苏宁易购、王府井、天虹股份等均有-3.5%左右的调整，基本面趋势不变，继续重点布局。超市板块受5月食品类CPI继续走低影响，永辉超市、家家悦均有较大回调，前期较高估值已经有所消化，建议积极关注。我们重点推荐的化妆品板块拉芳家化、珀莱雅继续表现优秀，拉芳家化上涨6.12%位列板块第一，珀莱雅上涨3.69%位列板块第五。
本周（6月4日-6月8日）商贸零售指数下跌3.06%，跑输沪深300（0.24%）3.30个百分点；今年以来行业-4.64%，行业排名7，跑输沪深300（-6.23%）1.59个百分点。本周涨幅前五分别为：①拉芳家化，6.12%、，6.10%、③兰生股份，5.44%、④国芳集团，4.00%、⑤珀莱雅，3.69%。涨幅后五为：金洲慈航（-18.94%）、安德利（-17.71%）、御家汇（-12.61%）、秋林集团（-9.27%）、永辉超市（-8.77%）。
三、宏观数据跟踪
1、 社会消费品零售总额
4月份社会消费品零售总额同比增长9.40%，其中实物商品网上零售额同比增长31.20%。
2、CPI（本周更新）
5月份 CPI 当月同比增长 1.8%，与4月增速持平，食品 CPI 当月同比增
长 0.1%，增速较4月下降0.6个百分点。
2018年3月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长3.80％，增速高于上年同期
0.7个百分点。
4、限额以上企业零售总额
2018年4月份限额以上企业零售总额当月同比增速 7.80% ，其中化妆品类/金银珠宝
类/家用电器音像器材类当月同比增速分别为15.10%/5.90%/6.70%。
四、本周行业重点新闻
1.蚂蚁金服入股卫宁健康，开展“互联网+医疗”合作
6月5日，卫宁健康发布停牌公告，公司个别主要股东正在与上海云鑫商议公司股权转让事宜，转让比例预计达5%以上（含5%）。上海云鑫是蚂蚁金服全资子公司，是蚂蚁金服对外投资的重要平台。卫宁健康是国内第一家专注于医疗健康信息化的上市公司，2018年第一季度实现营业收入2.06亿元，同比增长22.93%；归母净利润4044.61万元，同比增长50.04%。而同一天公布的2017年年报显示:营收12.04亿元，同比增长26.12%；扣非归母利润2.13亿元，同比增长30.02%。
2.利群股份通过反垄断审查，正式收购乐天玛特
6月6日，利群股份拟以16.65亿元人民币的交易对价收购乐天玛特，，通过了反垄断审查。2017年利群股份实现营业总收入105.538亿元，同比增长2.54％；实现归属于上市公司股东的净利润为3.945亿元，同比增长9.03％。此次收购，实现了利群股份从区域性商业集团到全国性商业集团的跨越，实现企业与地方经济共同发展的多赢局面。
3.沃尔玛与腾讯深度联婚，瞄准智慧零售五方面
6月7日，沃尔玛中国与腾讯共同宣布正式达成深度战略合作关系，双方将重点围绕购物体验提升、精准市场营销、全面支付服务、强大会籍增值等多个领域开展深入的数字化和智慧化零售合作。近年来沃尔玛着力数字化全渠道零售，和腾讯合作开发小程序“扫玛购”，以此试水智能门店，目前已有28个城市的沃尔玛门店上线小程序“扫玛购”，预计年内该服务会逐步覆盖到沃尔玛全国400多家门店。
4.永辉超市开启零售新业态，超级物种北京增新店
6月8日，永辉智慧零售超级物种在北京朝阳区新增分店，也是全国第四十四家超级物种。安贞门店开业当天即打破北京区域单日业绩记录，主打水果品类的生活果坊销售是日常均值3倍，同时零售板块销售占比约50%。开业后安贞门店还将带来一系列世界杯互动活动，为当地消费者提供线上线下打通的高端生鲜食材体验。
五、本周重点公司公告
1.周大生公司第一期员工持股计划尚未购买公司股票
截至 2018年6月8日，公司第一期员工持股计划尚未购买公司股票。公司将严格遵守市场交易规则，持续关注公司第一期员工持股计划的实施进展情况，并按照相关法律法规的规定及时履行信息披露义务。
2.莱绅通灵：注销部分股票期权及调整股票期权数量和行权价
6月8日，莱绅通灵发布公告，因部分激励对象不符合授予条件，须对已授予的部分股票期权予以注销，注销数量为87万份；首次已授予的股票期权行权价格由32.22元/股调整为22.73元/股；此外，董事会认为，公司2017年股票期权预留权益的授予条件已经成就，同意对4名激励对象进行授予，授予日为2018年6月8日，授予数量为84万份，授予价格为25.89元/股。
3.南京新百：发布股东权益变动公告
6月8日，南京新街口百货商店发布公告，信息披露义务人吕小奇先生及其一致行动人林雪映女士减持公司流通股股票48,414,038股股份，占公司总股本4.3538%。本次权益变动后，信息披露义务人合计持有公司总股本的0.76661%，不再是南京新百持股5%以上股东。本次权益变动是信息披露义务人吕小奇先生出于自身发展和资金需求考虑而进行的，不涉及公司控股股东及实际控制人的变化。