【独家】跌到低谷的辉山乳业上榜第九批配方注册名单,重组自救是否会利好
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公开资料显示，辉山债务危机始于公司实际控制人杨凯的得力干将—葛坤的失踪。这位公司副总裁在发给杨凯的邮件中写道：公司在2016年底被知名沽空机构浑水公司做空后，她的工作压力变大，而这对她的健康造成伤害，她会休假并希望现阶段不要联系她。
葛坤的压力不难理解。辉山乳业最新发布的财务信息显示：截至2017年3月底，公司总资产约为262.2亿元人民币，其中现金及现金等价物约为29亿元，但总债项已达到267.3亿元，其中银行及非银行贷款分别为187.1亿元和42.5亿元。而截至2016年9月底，辉山乳业的总资产约为340.92亿元，其中现金及现金等价物为81.57亿元，总债项为211.61亿元。
为了维系资金链的正常运转，辉山乳业的贷款范围已扩至P2P平台，而后者因财务成本较高并不被业内人士认作融资的良好选择。
在葛坤失联期间，辉山乳业已出现数笔银行贷款还款延迟的现象，由于公司大量银行贷款受限于每年续贷，辉山乳业一直紧绷着的资金链将遭受到怎样的打击不难想象。尽管辽宁省金融办曾要求银行和其他金融机构不要抽贷，要对辉山乳业有信心，但截至今年5月底，辉山乳业已有17宗法律诉讼，涉及的索赔总额约为4.218亿元人民币。
债务危机爆发之后，辉山乳业的日常经营似乎并未受到影响，公司产品在各大终端如常销售，4月20日谷雨那天，辉山乳业还在位于沈阳市沈北新区的玉米青贮种植基地全面开启了春播工作。但最新发布的财务数据显示，辉山乳业在今年4月份的销售额约为2.57亿元人民币，较2016年同期下降约41.3%，辉山乳业表示，这在一定程度上源于主要供应商/债权人收紧对公司的信贷政策对公司现金流产生的不利影响。
自债务危机爆发后，徐广义、郭学研、周晓思等董事会成员纷纷辞任董事会职位，尽管他们目前仍为辉山乳业高级管理层人员，但最新发布的公告显示，目前辉山乳业的董事会仅有杨凯一人。
债务危机发生后，杨凯曾表示将在四个星期内引入战略投资者，通过出让部分股权引入大量资金解决公司的资金链问题。多位业内人士曾对时代周报记者表示，辉山乳业在东北市场优势明显，到目前为止公司的危机主要来自资本市场，其产品并无质量问题，仍属于优良资产。但与此同时他们也承认，辉山乳业自身的资金漏洞也将成为其顺利引入战略投资者的一大障碍，“辉山首先要厘清自身的财务问题。”一位不愿具名的业内人士如是向时代周报记者表示。
而后，市场上曾多次传出菲仕兰、中粮等乳业巨头将成为辉山乳业“白武士”的消息，但辉山乳业方面一直保持沉默。时代周报记者曾多次联系辉山乳业公关人士询问债务重组的进展情况，但对方皆表示，“以公司公告为准”。
两个半月之后，这场上百亿元的债务危机终于有了新进展。辉山乳业聘请富海银涛为债务重组顾问，为公司整体的债务重组安排提供意见以及协助与债权人制定及协商可能进行的重组。
公开资料显示，富海银涛的实际控制人为武捷思。历任工商银行深圳市分行行长、，武捷思曾因成功主持粤海集团债务重组名噪一时。时代周报记者联系富海银涛处询问重组的最新进展情况，对方只表示，“（重组小组）他们去那边已经一段时间了，至于什么时间回来还不确定，他们在那边事情很多，现在不方便打搅”。
从目前来看，厘清辉山乳业的债务似乎并不是一件容易的事情。一直以来负责“监督管理集团财务和现金业务（包括支出）以及维持同管理集团与其主要银行的关系”的葛坤已失踪，债务危机发生后，集团资金部门重要人员的辞任更是增加了问题的难度。
辉山乳业公布的最新财务数据显示，截至2017年3月底，公司现金及现金等价物的余额应为29亿元，但银行处只有4.67亿元，其中4.5亿元为受限制银行存款，辉山乳业表示，“此重大差异之处须待进一步澄清”。
值得注意的是，6月5日，辉山乳业专门发布公告表示，此前关于葛坤职务信息的翻译有误，并将“其乃负责本集团之财务职能”更改为“其乃负责本集团之资金调拨职能”。
很明显的是，目前杨凯手中最大的筹码便是辉山乳业上市公司的身份。最近有媒体报道称，辉山乳业将采取一部分“债转股”的形式解决债务问题。截至发稿，上述内容并未得到公司方面确认，但在很多业内人士眼中，杨凯手中的股权仿佛已经成为解决这次危机的重要手段，只是在危机爆发的一个月后，香港证券及期货事务监察委员会（即香港证监会）已根据证券及期货（证券市场上市）规则第8（1）条（以下简称“8（1）条”）暂停公司股份买卖。8（1）条是香港证监会在暂停公司股份交易的常用原因。
公司股票被相继踢出恒生指数和深港通，这对于辉山乳业来说并不是一个好消息。流动性的降低使得公司股票难以像从前那样吸引，而这是否会影响到辉山乳业潜在战略投资者的判断？杨凯和富海银涛又会如何应对这种状况？时代周报记者分别向富海银涛和辉山乳业方面发送了采访提纲，但截至发稿时，仍未得到回应。
很多业内人士相信，这桩波及较广的债务危机，会在“辉山乳业值得且必须被拯救”的共识中朝着良好的方向发展。
因债务危机而停牌至今的辉山乳业，8月9日被传曝光了重组方案，虽然声称超过2/3的债权人同意而最终通过，但仍有不少质疑声音。辉山乳业以体系内外资产全部抵债，由债权人组成新公司的重组方案，或许是目前能考虑到的最优选择。但在百亿元资金去向成谜、主导重组的深圳富海银涛资产管理股份有限公司（以下简称“富海银涛”）遭到质疑的情况下，此次传出的重组方案能否帮助辉山乳业度过危机，仍然成谜。
据了解，辉山乳业聘请的财务顾问富海银涛，已向辉山乳业债权人委员会的主席成员递交了债务重组方案。此次重组方案显示，未来将先破产清算辉山乳业所有的境内公司，香港上市公司在境内设立新的平台来承接所有资产，以此来引进战略投资者。
这与之前辉山乳业披露的重组情况类似，此前辉山乳业发布的债务重组建议，拟将辉山乳业及部分杨凯实体的业务或资产打包并注入一家于中国成立并由辉山乳业全资拥有的中间控股公司旗下，且将导致辉山乳业由部分境内债权人、境外债权人、辉山乳业现有股东及管理层持有。相关百分比尚未确定且有待协定。管理层持有部分股权的计划，是为确保管理团队在最终寻求到“白武士”（即战略投资者）对新成立集团的资本进行重新调整之前，继续保持经营。
而此次传出的消息中也给出了具体的债务重组细则。未来，辉山乳业首先会进行境内破产重整，通过庭外和解的方式确定债权人的清偿问题，此后设立新公司，公司由杨凯持股15%，债权人持股85%，所有资产都放在该新公司下面，新公司由香港上市公司设立。新公司设立后，或寻找“白武士”，使其控股新公司，或者将新公司卖给上市公司，由此债权人实现退出。
据了解，这类重组方案与此前中钢的债务重组方案类似，已有可以借鉴的版本。按照这一方案，境内外债权人的清偿率为14%-20%。
自3月底停牌以来，辉山乳业人事变动频频，曾经董事会成员一度仅剩董事长杨凯一人，而失联的葛坤也在5月被撤销所有职务，此次重组方案的曝光，也意味着留给辉山乳业的时间已经不多了。
为顺利启动债务重组，今年4月，辉山乳业聘请德勤独立财务顾问，以协助分析财务状况，但并未被委以审计的职责。在6月辉山乳业发布的最新财务状况显示，截至2017年3月31日，辉山乳业集团总资产为262.2亿元，总负债为267.3亿元，已资不抵债。债务当中包括银行及非银行贷款分别约187.1亿元、42.5亿元，而其他负债为38亿元。辉山乳业表示，截至3月31日，“公司现金及现金等价物约29亿元，但自银行收取至银行确认约4.67亿元；此重大差异之处须待进一步澄清”，这也意味着辉山乳业还需进一步澄清剩余24.33亿元的去向。
根据报道，在德勤的初步财务分析报告中，辉山乳业集团总资产为258亿元，总负债为274亿元，而杨凯夫妇及葛坤控制的体外公司如冠丰等，总资产为125亿元，总负债为235亿元。因此，杨凯作为实际控制人的公司总资产为383亿元，总负债逾500亿元。在银行统计的口径中，辉山乳业总负债规模在400亿元左右。如果按400亿元负债计算，辉山乳业存在资金缺口。
另有消息显示，在中介机构进入审计的过程中，发现2016年9月-2017年3月，从辉山乳业集团账上流出到杨凯控制的其他企业的资金有82亿元。杨凯称，资金调动和银行借款信息都是葛坤在安排，现在没有这些资金调动的文件，因此不能确认这些资金最终去了哪里。根据银行等债权人提供的数据显示，截至2017年3月末，辉山乳业的有息债务为230亿元，而杨凯等人提供的数据称，辉山乳业的有息债务为200多亿元，有近30亿元的数据对不上。至此辉山乳业有超过135亿元的资金去向不明。
辉山乳业作为东北乳企的代表，一度被业内人士看重。曾有业内人士表示，辉山乳业是国内东北区域最大的乳企之一，此前也曾参观过辉山乳业的生产情况，并走访过多个牧场和种植基地，整体情况良好，如果此次辉山倒了，那么辽宁的乳品行业将遭遇前所未有的危机。当然倒闭也是业内人士最不愿看到的结果，因此辉山乳业重组势在必行。
此次出炉的重组方案显示，已得到超过2/3的债权人同意而最终通过，但仍有债权人表示强烈反对。据报道，有债权人表示，长期负责财务的葛坤失联、辉山乳业董事长杨凯明显难以说服债权人的情况下，新公司要给予现有管理层15%的股权激励，债权人认为这尚无合理理由。辉山乳业超过100亿元的资金去向不明，还需要给出合理解释。
不仅如此，债权人还对于富海银涛主导重组的角色存在疑问。债权人认为，一般在破产重组的程序中，，富海银涛主导重组并不合规。据了解，此前辉山乳业已委聘富海银涛为债务重组顾问，负责就可能进行涉及辉山乳业及杨凯本人所拥有公司整体的债务重组安排提供意见，以及协助与债权人制定及协商可能进行的重组。
停牌接近半年，近日又曝出公司初步重组方案遭遇债权人反对。深陷债务危机的辉山乳业(0.42, 0.00, 0.00%)何时迎来坦途，目前仍是问号。
对于乳制品行业来说，自8月份至今，婴幼儿a2新西兰注册制的落地，乳业中报的陆续披露吸引了财经媒体争相报道。而辉山乳业至今未出现在婴幼儿配方乳粉获批名中。不过，公司的重组进展一直是业内关注的焦点。
根据媒体报道称，辉山乳业的初步重组方案遭债权银行和个人投资者反对。目前辉山乳业债委会以中国银行(4.04, -0.07, -1.70%)为首的多家银行，均不同意继续由辉山董事长杨凯作为实际控制人的初步债务重组方案。债权方诺亚财富旗下子公司歌斐资产，其189位合格个人投资者还要求追究辉山乳业主要责任人对于逾百亿元资金流失的法律责任。
在辉山乳业资金链断裂危机发生后，公司股价遭遇断崖式下跌，公司紧急停牌至今，辉山乳业的债务逐渐浮出水面。
同时，辉山乳业还面临大量即将到期的银行贷款。财报显示，辉山需要在2017年9月30日偿还110亿元的短期债务。
另外，根据辉山乳业公布的公司资产与负债数据显示，公司早已资不抵债。今年6月5日，辉山发布公告对外宣称，截至2017年3月底，公司总资产为262.2亿元，其中现金及等价物4.67亿元。而辉山可以确定的负债是268亿元。
虽然公司已经聘请德勤咨询作为公司的独立法定会计师，已就2016年10月1日至2017年3月31日期间，公司的主要经营附属公司银行结余、主要银行账户的银行交易及公司提供的担保进行调查。但是，公司的重整之路走得并不顺畅。
对于辉山当前的处境，香颂资本执行董事沈萌接受《证券日报》记者采访时表示，辉山乳业的债务重组顾问20年前曾在高盛的支持下成功重组粤海集团，所以此次重组的方案基本是当初的翻版，但两次重组在很多细节上有很大不同，特别是此次重组是将境外债务法律管辖权转移至境内，引发债权人的极大不满。
在沈萌看来，辉山乳业的债务问题并非没有办法，但问题是必须要兼顾股东和债权人的利益，更要维护企业和消费者的利益。
沈萌认为，辉山乳业在没有找到重组合理办法的情况下，如果强行重组，势必会带来一系列的纠纷。而目前公司的重组方案，必须得到债权人大会的通过，如果无法通过则就要修改。
事实上，在公司债务重组问题尚未解决前，公司的生产经营目前虽然正常进行，但是对于公司长期发展已经产生不利影响。
而在乳业专家宋亮看来，辉山乳业的产品生产还在进行中，不过后续的生产经营并不乐观，据说，公司后续的产品遇到问题，主要是公司原材料的采购跟不上。
值得一提的是，8月31日是上市公司中报业绩披露的结束日，当众多的乳业上市公司公布了自己的半年报后，辉山乳业的中报迟迟未披露。而彼时，曾有消息称蒙牛乳业(19.4, -0.08, -0.41%)有意洽购辉山乳业，但是遭到蒙牛的否认。
8月31日，在蒙牛乳业业绩报告会上，蒙牛总裁兼执行董事卢敏放明确表示，“我今天要正式强调，我们不会对辉山乳业有兴趣”。此时的辉山乳业可谓内忧外患，巨额的债务即将到期，公司的生产经营面临压力，而政府推动的破产重组成为辉山乳业的救命稻草，但目前重组方案遭债权人举“红牌”，辉山未来的前景如何，在重组方案未完成前，一切都是问号，有待辉山给出答案。
第9批配方注册名单出炉！辉山、健合、贝特佳、美庐、飞鹤等5企业17配方上榜
今日，：健合集团“爱斯时光 ”、辉山乳业“初品”“星恩”、飞鹤“飞帆”、贝特佳、美庐“臻铂”等5个企业17个配方通过注册。截至目前，前9批名单共计32家企业，44个工厂，75个系列，224个配方。
具体包括：
伊西尼圣米尔乳业集团生产的爱斯时光幼儿配方奶粉（12—36月龄，3段）；
辽宁辉山乳业集团（锦州）有限公司生产的辉山初品 较大婴儿配方奶粉（6—12月龄，2段、12—36月龄，3段）、星恩 婴儿配方奶粉（0—6月龄，1段、2—36月龄，
3段）；
黑龙江飞鹤乳业有限公司生产的飞帆婴儿配方奶粉（0—6月龄，1段、6—12月龄，2段、12—36月龄，3段）；
黑龙江贝特佳营养食品有限公司生产的贝特佳婴儿配方奶粉（0—6月龄，1段、6—12月龄，2段、12—36月龄，3段）、贝特佳婴儿配方羊奶粉（0—6月龄，1段、6—12月龄，2段、12—36月龄，3段）；
江西美庐乳业集团有限公司生产的美庐臻铂婴儿配方奶粉（0—6月龄，1段、6—12月龄，2段、12—36月龄，3段）
目前，。
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