上海倍霖山投资管理有限公司总经理高杉解读下半年机会

记者：对于下一阶段，您认为这个投资的重点有那些？

高杉：下一阶段，我们认为就是今年上半年的市场分化会比较严重，在这个过程当中我们倾向于我们认为第一蓝筹股是比较看好的，刚才我也提到了银行，银行在这个时候基本上会等待一个不良率的一个拐点，出现这个拐点之后认为整体的银行估值会慢慢的回升，但这个前提是由于整体经济的企稳，这个我们还在等待，另外一方面我们对国资国企改革是有自己的看法的，就是说这次整体的上升的一个架构，对国企改革来讲有喜有忧，它的好处是说基本上可以让大家有了一个共同的纲领性的东西，同时我认为，这次的国企改革跟2000年前后私有化还是有本质区别的，因为当时那次是典型的是大量的国有企业是亏损的，，就是三分之一明亏、三分之一潜亏、三分之一微利，在那个情况下是低价甩卖给民间资本，我认为这也是迫不得已的行为，到了现在实际上国有资产它的质量是很好的，但是它的业绩是偏低的，从这种角度来讲，我认为这次国企改革还是重在理顺所有经营层跟所有者的这个利益关系，让它产生更大的能动性和焕发它的企业家精神，而不是说过多的引入其他非国有成份的一些资本，所以我们对这个国企改革是这么理解的。然后我们看好的东西，还是看好，相对来讲它的集团和它的母公司里面就是有相应的比较优质资产的，同时又比较好的改善空间的这样一些国有企业我们觉得还是比较好的，而为了改革而改革的那种国企改革那种公司我们不是看好，这是看到国企改革。然后至于其他成长性的热点我们觉得今年新能源汽车仍然是一个热点，就是去年产生的高增长之后今年还会有比较高的增长，这个链条上我们认为会存在一些机会，另外黄金我们也相对比较看好，就是全球利用扩张之后黄金价格在底部横了两年多我认为会产生一个明显的上涨。

记者：那您刚刚讲的国有企业改革哪一个，就是因为我觉得这一块的预期已经是从2013年就开始预期了，到现在也是上涨比较厉害了，怎么去看它估值问题呢？

高杉：对，有些公司我认为这个股价里面隐含了充分了改革预期，到这个位置上已经不再具备很好的投资价值了，我们还是想着它的预期并不是很充分，而它这个资产整合的空间又很大的这样的公司，我们还是看好这样的公司。

记者：您比较看好哪些地方国企的？比如像广东那边的话，可能会觉得它底下上市公司多。

高杉：我觉得我不可以的看哪个区域，我觉得还是看地方政府，国有企业的一个资产质量，如果我们对应的这些上市公司，它的母公司或者它本身的资产质量不错，本身的领导层很能干，那我认为还是可以重点去关注的。

记者：那像新能源汽车这个板块的话，我觉得这个板块已经是一个不是特别新的板块了，很早的时候就已经在炒了，这块的话再挖的话，是不是业面临估值过高的问题？

高杉：估值过高一直存在，我们觉得就是它在利润兑现过程当中，还是能产生一些明显的业绩登增长的，其实去年这个行业增长快，但这个行业公司增长并不快，很大原因还是中国在这个链条上这个技术水平和供应链的地位不够高，而今年在这个方面，有一些公司产生了一些比较质的变化。

记者：您指的这个质的变化是指什么？

高杉：你比如说这个正级材料，比如自主品牌的新能源汽车，这后面的确产生比较好的一些标志性的事件，比如说秦，就是全球单一型号卖的最好的前五名的车之一，再比如说某某公司在这个三元系正级材料上能到了，比如三星的供应链的体系里面去，这样会摆脱去年以来这个行业，就是产能大，价格不断下降，这样的一个窘境，这样的话，这个行业我认为会产生分化，好的公司会走出来。

记者：我觉得像新能源汽车这个板块，是不是也应该是很依靠政策的这个板块，当然这个空间很大，如果每个人都开新能源汽车的，这个量就没有办法去想象了，但是好多人都不愿意用新能源汽车。

高杉：我觉得不愿意用主要是市政配套不好，充电是个困难。

记者：对，充电这一块。

高杉：然后从政府的引导方面，一方面它价格性的杠杆和性价比上这个依然存在，另一方面我需要在这个基础设施建设上我觉得会应该有一些突破，我觉得这个东西，这个突破是有些经济基础的，就是油价下降过程当中，我们还增加两次消费税，其实中间这个消费税我认为很类似我们电价里的可再生能源基金，就是它用来去做跟这个节能减排相关的，跟新能源相关的这个基础设施建设，我认为这个经济基础和政策准备上都是存在的。

记者：全球信用的扩张，黄金价格迎来一波上涨，考虑到美元或者其他的因素，会不会有这么快呢？

高彬：我认为比较缓慢，我们只能确认这是一个底部，从成本上来讲，一些老旧金矿的话，现在这个价格已经到了成本线上，这是一个成本因素。

另外其实黄金是度量信用一个标准，而现在信用货币时代，市场往往把它给反过来，本末倒置了，用信用货币衡量黄金，实际上在全球信用不停扩张情况下，黄金价值应该是会慢慢体现的，说到美元的话，我认为美国加息不会特别唐突，力度也不会很大，主要原因还是考虑到美国后面是庞大的债务问题，确实没有解决，而且美国婴儿潮一代的人即将进入集中申领养老金的时期。在这个时期当中，给美国带来很大的挤兑压，作这种情况下，美国首先自己必须保证自己的国债不大幅度上涨。不保证自己的国债不大幅度上涨的，货币政策必然不会特别收紧张这种情况下，黄金还能跌到哪里去？

记者：认为这是一个底部，但是什么时候能够上升，这个时点不太好判断？

总结一下，您对后市相对来说偏谨慎一些？

高彬：一年的时间内我们是偏向谨慎的，再往后看得更长一点，我们比较乐观。

记者：很多人觉得6124点肯定要破的？

高彬：中国去年静态GDP是63万亿，两市总市值最高值涨到66亿，GDP的1.1倍，未来三年中国如果保持5-7%GDP增长的话，GDP会涨到80多万亿。美国股票总市值和GDP的比值0.8-1.2之间，我们取一个中值，也达到跟GDP等值股票总市值的话，我们认为突破6120点也是大概率的事件。其实这次我们认为这一年上涨当中，完全有可能是突破6124的，但是市值上涨的结构产生了变化，大量的互联网+和成长股的市值占比越来越大，而蓝筹股的市值占比在今年1月份以来不断下降的，我认为如果说市值结构是平均增长的话，可能6124已经过了，但是现在没有产生平均的上涨，所以我认为今年5176就是今年的最高点，也可能是未来一个高点，市场需要一个重期的时间去修正，等待无论国家基本面还是公司的基本面也好，赶上股票估值的增长。

记者：为什么蓝筹这块没有跟上呢？

高彬：蓝筹没跟上和宏观关系很大，因为中国成分指数里面，蓝筹股往往就是金融地产这样的老行业，他们代表中国十年前经济增长的主力，而这些代表新经济的东西，其实几乎在这个成分股指数就没有，可能如果比较优秀的中概股回归的话，如果能进到指数里面，可能会大大优化这个指数，就好象之前大家认为，中国的银行占总市值比重严重偏高一样，其实这是不合理的。因为中国所有的优秀银行都上市了，而优秀的互联网企业没在国内上市，当然银行股的市值占比太高了。因为背景条件就有先天缺陷，所以得出的结论也是不正确的。

记者：我认为比如互联网+这种市值扩大的话，符合目前转型方向？

高彬：我认为是符合，中国其实一直在转型。

记者：如果转型成功的话，那就是说创业板有很多千亿市值公司产生？

高彬：我们不认为是这样，转型成功是代表了中国从重工业比重占GDP比重大，到服务业比重大，过度依赖投资到开始慢慢转向消费服务型的行业，从原来简单制造到后面的中国的创造和高附加值一些制造，所以是这样，而创业板不等于代表了这个东西。