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《2017年IPO企业上市大数据汇编》丨图书众筹进行中

中国股市盛产的是“独角兽”还是“毒角兽”？

前瞻君 前瞻IPO (qianzhanipo) 转发注明出处

被称为医药界的"华为"、"最贵新药研发公司"的无锡药明康德新药开发股份有限公司已披露了《招股说明书》，回"A"之旅提速，2017年7月4日首次预先披露招股书，排队时间238天，根据3月23日证监会官网公布的《第十七届发审委2018年第51次工作会议公告》显示将于2018年3月27日首发上会。

业内人士预计，药明康德A股上市后，其估值将堪比A股医药股市值第一的恒瑞医药(600276)，其最近市值显示为2397亿元。A股上市公司中，昆药集团(600422)、信邦制药(002390)均通过合伙企业参股药明康德的主要发起人上海金药；众生药业(002317)与药明康德有多项药物研发的战略合作协议。

药明康德是中国领先的新药研发外包服务公司。2007年，药明康德选择在美股上市，2015年从美股私有化退市。2015年4月，药明康德分拆主营小分子药物中间体、原料药和制剂的CRO服务业务的合全药业挂牌新三板；2017年6月，药明康德旗下主要从事生物药发现、开发及生产服务业务的药明生物登陆港交所。

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无锡药明康德新药开发将于明日上会

无锡药明康德新药开发股份有限公司(以下简称“药明康德”)拟在上交所主板公开发行不超10,419.8556 万股，保荐机构为华泰联合证券和国泰君安证券，发行人律师为北京市方达律师事务所、发行人会计师为德勤华永会计师事务所。

主营业务

药明康德目前主营业务为小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、一体化平台服务，面向全球制药企业提供各类新药的研发、生产及配套服务，并在境外提供医疗器械检测及境外精准医疗研发生产服务。

药明康德是世界知名的开放式生物制药平台，中国领先的新药研发外包服务公司。据了解，药明康德是国内CRO的巨头，全球排名第11位，主要向制药巨头提供“研发外包”业务。截至2017年3月31日，药明康德为客户在研1000余项新药开发项目，并同时支持或承载包括辉瑞、礼来、默克等多家知名药企200多个临床I- II期、30多个临床III期及商业化阶段的小分子化学药生产。

募集资金运用

招股书披露，药明康德此次IPO计划募集资金57.41亿元，其中10亿元用来补充流动资金，其余将投资于以下9个项目：苏州药物安全评价中心扩建、天津化学研发实验室扩建升级、抗体耦联药物(ADCs)中间体和数字影像成像药物/试剂载体的研发及应用、苏州仿制药一致性评价中心、SMO临床研究平台扩建及大数据分析平台建设、药物研发临床监察全国性站点建设、药明康德总部基地及分析诊断服务研发中心、美国细胞及基因治疗商业化cGMP工厂建设、美国圣地亚哥生产基地生物分析研发实验平台建设。

合并利润表主要数据

报告期内公司营业收入分别为41.40亿元、48.83亿元、61.16亿元和56.78亿元，净利润分别为8.08亿元、6.84亿元、1.12亿元和1.12亿元，净利润三年复合增长率为17.78%。

1、为从美股私有化豪掷11亿元

据了解，2015年 11 月 20 日，平安银行股份有限公司及上海浦东发展银行股份有限公司与 MergerSub(无锡合并有限公司)及 Group & Cloud(群云有限)签署了《并购贷款协议》和《管理层贷款协议》，同意合计提供 8 亿美元并购贷款及 3亿美元管理层借款用于支付原美国上市公司的下市对价，具体资金流向情况如下：

数据来源：药明康德招股说明书

面对资本跨境障碍，药明康德不得不求助国内银行，虽然资金用途尚算明确，但毕竟世上没有免费的午餐，药明康德是否要舍弃更多才换来11亿元的支持呢?而这种舍弃难道要从A股市场上的投资者口袋中获得补偿，毕竟独角兽回归股价上涨在A股并不少见，如果真的这样债权人和原始股东或成为最大收益者。

虽然对价下市，但并不代表药明康德就不受美国约束，公司于境外新设或收购了多家企业以推进其境外业务的发展，多年来已积累了丰富的境外经营经验。报告期内，公司境外收入占主营业务收入的比例较大。公司在境外开展业务和设立机构需要遵守所在国家和地区的法律法规，且在一定程度上需要依赖境外原材料供应商、客户以及技术服务提供商以保证日常业务经营的有序进行。如果发生以下情形，例如境外业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化、或因国际关系紧张、战争、等无法预知的因素或其他不可抗力而导致境外经营状况受到影响，将可能给公司境外业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。

而且公司外国股东住所地、总部所在国家或地区向中国的境外投资或技术转让不存在限制。如果上述各国家或地区向中国投资或技术转让的法律法规发生重大变化、、产业标准的调整，则该等境外股东或境外实控人对公司的投资可能面临各种不确定性，或将对公司股权结构的稳定性及公司战略规划产生影响，进而影响公司正常的研发、生产等日常经营业务。

2、私有化问题最为棘手 发审委问询

然而值得关注的是发审会对药明康德私有化的问询，这些或成为未来海外企业私有化回归重点考虑问题。反馈意见要求公司披露：1、WuXi Cayman终止上市及私有化过程是否符合上市地证券交易所及上市地的法律法规要求;2、对于终止上市及私有化过程，WuXi Cayman其他股东是否存在异议，是否存在潜在纠纷;3、WuXi Cayman在美国终止上市及私有化交易中，相关外汇使用是否取得外汇管理部门的批准，是否符合我国有关税收、外资、外汇管理等方面的法律法规规章，是否存在违法违规情形。

如若公司对私有化管理不当，控股子公司众叛亲离，这或将成为公司失败的开始。事实上，公司主要通过众多控股子企业实施运营，且业务范围覆盖境内外多个国家或地区，地域较为分散。尽管发行人已建立了较为完善的内部管理和控制体系，在质量控制、安全生产、销售管理、财务会计管理等方面制定了若干管理制度，对控股子企业的生产经营、人员、财务等方面进行管理。但发行人仍有可能存在对控股子企业管理不善而导致的经营风险。

同时，发行人利润主要来源于对控股子企业的投资所得，母公司的投资收益主要来源于取得控股子企业分配股利。发行人控股子企业大部分为全资控股或绝对控股的经营实体，其利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等均受发行人控制，但若未来各控股子企业未能及时、充足地向发行人分配利润，将对发行人向股东分配现金股利带来影响。

3、发行人无控股股东 实控人为外籍身份

招股书显示，药明康德目前有42位股东，其中外资股东有17名，其中前十名股东持股合计占到73.68%，本次发行后将降至66.31%。截至目前，药明康德无控股股东。Ge Li（李革）、Ning Zhao（赵宁）、刘晓钟、张朝晖为药明康德创始人，四人签署了有关一致行动的协议，共同控制公司34.48%的表决权，为公司实际控制人。其中，Ge Li（李革）、Ning Zhao（赵宁）为夫妻关系，二人均为美国国籍，其余二人均获得新加坡永久居住权。

关于外籍身份作为中国企业实际控制人的情况曾引发广泛的负面影响，而药明康德大部分业务亦集中在国际市场，如何避免在中国资本市场患上“感冒”或许是其需要面对的头等大事。

4、多家公司入股 平安成大赢家

此次欲分享医药行业饕餮盛宴的大佬级机构众多。2016年12月9日，国寿成达、泰康集团、平安置业、唐山京冀、云峰衡远、宁波沄泷分别入资，当时估值是360亿元。若按照募资额计算，上市时估值为574亿元，按照新股爆炒规律，本次投资收益或超过2倍。背后金主分别为中国人寿、泰康集团、中国平安、首钢股份、云峰基金等；另外，上海金药投资管理有限公司持股4936万股，占比为5.2637%，是中国平安的控股子公司，平安置业和上海金药合计持股5436万股，因此，中国平安成为大赢家。

另外，私有化过程中众多明星机构“潜伏”，具体包括：汇侨资本Ally Bridge、博裕资本、淡马锡生命科学Temasek PavilionJVCo、高领资本Hillhouse Capital、云锋基金Yunfeng Capital、红杉资本SequoiaCapital、君联资本Legend Captial、浦银国际SPDB International。

5、从美股退市回归后裂变三家上市公司

2007年，药明康德选择在美股上市，2015年从美股私有化退市。2015年4月，药明康德分拆主营小分子药物中间体、原料药和制剂的CRO服务业务的合全药业挂牌新三板；2017年6月，药明康德旗下主要从事生物药发现、开发及生产服务业务的药明生物登陆港交所。

目前，合全药业市值200亿，药明生物港值800亿，而药明康德自己的估值也高达570亿。三者合计市值已经超过1500亿！

药明康德业绩方面，2014-2016年及2017年1-9月份，药明康德实现营业收入41.4亿元、48.83亿元、61.16亿元和56.78亿元，同期净利润分别为8.08亿元、6.84亿元、11.21亿元和11.15亿元。

图片来源：投行小兵

6、复合增长率达20.79% 市场前景广阔

公司主营收入来源是CRO和CMO/CDMO业务，其中CRO业务占比70%以上。

预计未来五年，全球CRO行业仍将保持快速的增长势头，根据南方所的预测，2016年全球CRO销售额达317 亿美元，2020年全球CRO销售额将达421亿美元，2016-2020年期间年均复合增长率为7.42%。

2016年中国CRO市场销售额达462 亿元，2020年市场销售额将达975亿元，2016-2020年期间年均复合增长率为20.79%，我国CRO产业将实现跨越式发展。

，要求研制一批具有自主知识产权和市场竞争力的创新药，建立一批具有先进水平的技术平台，形成支撑我国药业自主发展的新药创新能力与技术体系，使我国新药创制整体水平显著提高，推动医药产业由仿制为主向自主创新为主的战略转变。“十一五”、“十二五”和“十三五”期间，国家对新药创新的投入逐步增加，极大的促进了我国制药企业对创新药物研发投入，带动了药品研发过程中对于药品安全性、有效性的检验需求，直接带动我国未来CRO 行业持续增长。

7、研发人员占比为80%

截至2017年9月30 日，发行人员工人数合计14341名，其中研发专业人员11549名，占比为80%，硕士及以上学历5699 人，600余人拥有海外博士学位或为拥有10年以上海外新药研发工作经验的资深海外归国人士。

8、过半收入来自美国 前十名客户为知名药企

按照客户所在地域进行分类，发行人的主营业务收入分为美国、中国、欧洲、亚洲（除中国）和其他区域。美国收入占比达到58%。

不同销售区域的主营业务收入占比列示如下：

据招股书显示，前10名客户均为全球知名药企，依次为强生、默沙东、葛兰素史克、罗氏、辉瑞、福泰制药、诺华、利来公司、特沙罗、吉利德科学。

药明康德主营业务收入以美元结算为主，人民币汇率波动自然对公司盈利水平会产生一定影响。报告期内，人民币汇率波动幅度较大，2017 年1-9 月、2016 年、2015 年和2014 年，发行人的汇兑损失（收益）分别为9,156.42 万元、-9,317.31 万元、-3,283.31 万元和-237.56 万元。若人民币未来持续大幅升值，可能导致部分以外币计价的成本提高，客户订单量或将因发行人以外币计价的服务价格上涨而相应减少，进而直接影响发行人的盈利水平。

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